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今日焦點(diǎn):
　　京東（9618.HK, HK$179.00, HK$5800億)
　　2024財(cái)年業(yè)績(jī)回顧：零售表現(xiàn)強(qiáng)勁，盈利能力提升
　　2024年第四季度業(yè)績(jī)好於預(yù)期。京東在2024年第四季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，淨(jìng)收入同比增長(zhǎng)13.4%至人民幣3,470億元，創(chuàng)下近兩年來最快增速。全年收入達(dá)到人民幣11,590億元，同比增長(zhǎng)6.8%。收入增長(zhǎng)得益於消費(fèi)者情緒的復(fù)甦以及關(guān)鍵品類（尤其是電子產(chǎn)品和日用百貨）的強(qiáng)勁執(zhí)行力。盈利能力顯著改善，2024年第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比飆升319.3%至人民幣85億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2023年第四季度的0.7%擴(kuò)大至2.4%。全年非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）淨(jìng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.9%至人民幣478億元，淨(jìng)利潤(rùn)率為4.1%（2023財(cái)年：3.2%）。公司還宣布了15億美元的年度股息，並重申了50億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。
　　分部表現(xiàn)
　　京東零售：2024年第四季度收入同比增長(zhǎng)15%，主要受電子產(chǎn)品和家用電器強(qiáng)勁需求的推動(dòng)。得益於供應(yīng)鏈效率提升和產(chǎn)品組合改善，2024年第四季度非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到3.3%，全年為4.0%。
　　日用百貨：超市銷售保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，受益於產(chǎn)品選擇的優(yōu)化和成本效率的提升。管理層強(qiáng)調(diào)時(shí)尚品類的積極勢(shì)頭。
　　京東物流：收入同比增長(zhǎng)10%，主要受訂單量增長(zhǎng)和物流能力持續(xù)投資的推動(dòng)。香港、澳門及國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)展進(jìn)一步增強(qiáng)了京東的物流網(wǎng)絡(luò)。
　　京東健康：擴(kuò)展了「上門快檢」服務(wù)，現(xiàn)已覆蓋12個(gè)核心城市和超過1.5億用戶。
　　展望：京東的長(zhǎng)期盈利能力目標(biāo)仍保持在較高的個(gè)位數(shù)水平，這得益於持續(xù)的供應(yīng)鏈優(yōu)化和成本控制。展望2025年，管理層對(duì)消費(fèi)者需求復(fù)甦及其捕捉高質(zhì)量增長(zhǎng)的能力保持樂觀。他們將繼續(xù)專注於用戶參與、成本效率和技術(shù)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新，包括人工智能驅(qū)動(dòng)的個(gè)性化和物流自動(dòng)化。
　　我們的觀點(diǎn)：受益於2024年第四季度中國(guó)家電補(bǔ)貼政策，京東實(shí)現(xiàn)了收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率擴(kuò)張。2025年1月，中國(guó)政府延長(zhǎng)了家電補(bǔ)貼政策，並將其覆蓋範(fàn)圍擴(kuò)大到智能手機(jī)，我們認(rèn)為這將繼續(xù)推動(dòng)京東在2025年上半年的銷售增長(zhǎng)。京東的毛利率已連續(xù)11個(gè)季度擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)這一勢(shì)頭將持續(xù)。該股目前交易於2025財(cái)年10.6倍的市盈率，我們認(rèn)為這一估值在行業(yè)中處?kù)遁^低水平，具有吸引力。（研究部）