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投資要點(diǎn):
　　事件:公司配售H股新股。2025年3月3日，比亞迪在港交所發(fā)布配售公告，宣布以每股335.2港元的價(jià)格配售1.298億股股票，配售股份相當(dāng)于現(xiàn)有已發(fā)行H股的約11.82%。發(fā)行折扣為7.8%（較2025年3月3日收盤價(jià)HK$363.6/股)，此次配售所得款項(xiàng)凈額約434億港幣。
　　公司配售募資預(yù)計(jì)主要用于海外市場(chǎng)拓展。公司2024年海外銷量達(dá)41.7萬(wàn)輛，2025年1/2月海外銷量達(dá)6.6萬(wàn)輛/6.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)83.4%/187.8%。公司海外銷量快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年公司海外銷量有望達(dá)到80萬(wàn)輛。從車型看，2025年開始公司將在海外市場(chǎng)推出更多產(chǎn)品，尤其是混動(dòng)產(chǎn)品。從銷售區(qū)域看，公司在歐洲、東南亞、澳新等區(qū)域銷量均有望快速增長(zhǎng);從產(chǎn)能布局看，公司積極布局巴西、泰國(guó)、烏茲別克、匈牙利等地的工廠，其中泰國(guó)和烏茲別克工廠已投產(chǎn)，巴西工廠有望在2025年中投產(chǎn)。
　　投資建議:智駕賦能新產(chǎn)品，全球化+高端化打開成長(zhǎng)空間。( 1)公司在2025年新車型全面搭載具有天神之眼中高階智駕功能,以加量不加價(jià)的形式提升產(chǎn)品力。同時(shí)騰勢(shì)、仰望、方程豹系列均有新車推出，高端化再上新階。(2） 2025年公司加速全球化擴(kuò)張的步伐，持續(xù)拓展區(qū)域和產(chǎn)品線，同時(shí)推進(jìn)海外產(chǎn)能的建設(shè)。我們看好公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)和盈利能力，調(diào)整公司2024年/2025年/2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為398.30億元/544.30億元/649.95億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　·風(fēng)險(xiǎn)提示:關(guān)稅進(jìn)一步加征;海外庫(kù)存過(guò)高;海外工廠投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期