>> 東吳證券-中煙香港(06055.HK)2024年業(yè)績公告點評：業(yè)績略超預(yù)期，結(jié)構(gòu)優(yōu)化抬升利潤表現(xiàn)-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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H2業(yè)績略超預(yù)期：2024年中煙香港實現(xiàn)營收130.7億港元，yoy+10%；毛利13.8億港元，yoy+27%；歸母凈利潤8.5億港元，yoy+43%。2024H2營收43.7億港元，yoy+6.8%，歸母凈利潤2.1億港元，yoy+47.1%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動毛利率提升：分業(yè)務(wù)部門，2024年煙葉類進(jìn)口/煙葉類出口/卷煙出口/巴西經(jīng)營/新型煙草制品出口業(yè)務(wù)收入分別為82.5/20.6/15.7/1.4/10.5億港元，yoy+2%/25%/30%/4%/37%。拆分量價來看，各業(yè)務(wù)進(jìn)/出口量同比-4%/+18%/+19%/+12%/-2%，價同比+7%/+5%/+9%/-8%/+40%。公司毛利率為10.5%，yoy+1.3pct，各業(yè)務(wù)毛利率分別為10%/4%/18%/5%/18%。
煙葉進(jìn)口量因船季有所波動：2024H2煙葉類進(jìn)口/煙葉類出口/卷煙出口/巴西經(jīng)營/新型煙草制品出口業(yè)務(wù)收入分別為14.5/11.4/10.3/0.9/6.6億港元，yoy-11%/+26%/+6%/-5%/+34%。拆分量價來看，各業(yè)務(wù)進(jìn)/出口量同比-28%/+33%/+22%/+40%/+16%，價同比+24%/-5%/-13%/-32%/+16%。公司2024H2毛利率為9.5%，yoy+1.1pct，各業(yè)務(wù)毛利率分別為6%/5%/15%/5%/18%。煙葉進(jìn)口業(yè)務(wù)量因船只到港節(jié)奏有所波動。
盈利預(yù)測與投資評級：中煙香港作為中國煙草“走出去”業(yè)務(wù)平臺中煙國際旗下唯一上市公司，主營業(yè)務(wù)煙葉類產(chǎn)品進(jìn)出口穩(wěn)健發(fā)展，卷煙及新型煙草產(chǎn)品出口打開向上彈性，進(jìn)一步整合境外產(chǎn)業(yè)鏈資源空間可期。我們上調(diào)2025/2026年、新增2027年盈利預(yù)期，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為9.6/10.6/11.9億港元（2025/2026年前值為9.3/10.2億港元），對應(yīng)PE為20/18/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：各國對煙草相關(guān)產(chǎn)品管控政策變化、各國煙葉種植及購銷政策變化、地緣政治帶來的進(jìn)出口貿(mào)易受阻風(fēng)險等。
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