>> 中信建投-策略簡(jiǎn)評(píng)：各部委發(fā)布會(huì)有哪些增量信息？-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳果,姚皓天 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
總量政策表述整體符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)上科技再次成為重點(diǎn)。央行以“總量寬松+結(jié)構(gòu)優(yōu)化”雙軌發(fā)力，擇機(jī)降準(zhǔn)降息降低融資成本。財(cái)政為應(yīng)對(duì)內(nèi)外部可能出現(xiàn)的不確定因素，中央財(cái)政還預(yù)留了充足的儲(chǔ)備工具和政策空間。此外，為提振消費(fèi)，給予個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息等政策有望落地。債券市場(chǎng)科技板，擴(kuò)大科技創(chuàng)新再貸款規(guī)模，設(shè)立航母級(jí)國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等超預(yù)期舉措有望提振市場(chǎng)信心，疊加產(chǎn)業(yè)催化涌現(xiàn)，我們認(rèn)為春季行情有望繼續(xù)，科技成長(zhǎng)板塊仍為主線，中國(guó)資產(chǎn)信心重估的中期趨勢(shì)也將延續(xù)。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：國(guó)產(chǎn)算力、消費(fèi)電子、汽車(chē)智能化、軍工、服務(wù)消費(fèi)、地產(chǎn)、鋼鐵等。
信息或事件：
十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議6日舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)，相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人就發(fā)展改革、財(cái)政預(yù)算、商務(wù)、金融證券等問(wèn)題回答中外記者提問(wèn)。
簡(jiǎn)評(píng)：
貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。潘功勝行長(zhǎng)明確釋放貨幣政策適度寬松信號(hào)，強(qiáng)調(diào)總量與結(jié)構(gòu)雙重發(fā)力。在總量層面，央行將擇機(jī)降準(zhǔn)降息，當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率和結(jié)構(gòu)性工具利率仍有下行空間，旨在通過(guò)降低銀行負(fù)債成本、維持流動(dòng)性充裕，推動(dòng)社會(huì)融資成本下降，實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的匹配。這一表態(tài)顯示央行對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足的前瞻布局，尤其是通過(guò)總量工具對(duì)沖外部不確定性和內(nèi)部需求疲軟的壓力。結(jié)構(gòu)層面，央行強(qiáng)調(diào)對(duì)科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)、普惠小微等領(lǐng)域的定向支持，并計(jì)劃擴(kuò)大再貸款規(guī)模至8000億—1萬(wàn)億元，體現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”思路。此舉既符合高質(zhì)量發(fā)展要求，也有助于避免“大水漫灌”帶來(lái)的金融空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
債券市場(chǎng)創(chuàng)新與科技金融改革深化。央行將推出債券市場(chǎng)科技板，作為金融支持科技創(chuàng)新的重要抓手。通過(guò)三類主體：金融機(jī)構(gòu)、科技企業(yè)、私募機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，構(gòu)建多層次融資體系：商業(yè)銀行可通過(guò)發(fā)債補(bǔ)充科技貸款資金，成長(zhǎng)期科技企業(yè)可發(fā)行中長(zhǎng)期債投入研發(fā)，頭部私募機(jī)構(gòu)則能通過(guò)長(zhǎng)周期債券匹配硬科技投資需求。這一創(chuàng)新不僅拓寬了科技企業(yè)的直接融資渠道，更通過(guò)制度設(shè)計(jì)如風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、成本優(yōu)化等方式解決科創(chuàng)企業(yè)輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)的融資痛點(diǎn)。結(jié)合再貸款政策優(yōu)化，科技板與再貸款形成“直接+間接”融資組合拳，有望引導(dǎo)社會(huì)資本向早期、長(zhǎng)期、硬科技領(lǐng)域傾斜，加速“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)的形成。
匯率政策定力與跨部門(mén)協(xié)同增效。潘功勝重申人民幣匯率政策的一貫性，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)決定匯率與防范超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的平衡。在當(dāng)前全球貨幣環(huán)境分化、美歐貨幣政策錯(cuò)位背景下，央行明確反對(duì)投資壁壘政治化，傳遞出保持匯率彈性與穩(wěn)定的雙重信號(hào)，旨在維護(hù)外資對(duì)華科技投資的信心。同時(shí)，政策協(xié)同成為關(guān)鍵詞：金融與產(chǎn)業(yè)政策“有保有控”的配合，如限制過(guò)剩產(chǎn)能信貸、貼息、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，以及央行與證監(jiān)會(huì)的資本市場(chǎng)穩(wěn)定合作。這種協(xié)同既有助于提升政策傳導(dǎo)效率，也反映宏觀治理從單一工具向系統(tǒng)化調(diào)控的升級(jí)，但需警惕跨部門(mén)協(xié)調(diào)成本過(guò)高可能導(dǎo)致的政策滯后效應(yīng)。
證監(jiān)會(huì)三大改革釋放強(qiáng)信號(hào)。吳清發(fā)言表示“加快推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，不斷筑牢股市健康發(fā)展根基。”以制度優(yōu)化吸引長(zhǎng)期資本、以嚴(yán)監(jiān)管凈化市場(chǎng)生態(tài)，直指當(dāng)前資本市場(chǎng)痛點(diǎn)。引入社保等“耐心資本”既可以緩釋短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，亦有望破解科技企業(yè)長(zhǎng)周期融資困局；強(qiáng)化嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管雖能加速劣質(zhì)企業(yè)出清，卻可能短期抑制市場(chǎng)活躍度，需平衡合規(guī)成本與創(chuàng)新空間。改革組合拳通過(guò)制度適配性提升與資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動(dòng)資本市場(chǎng)從“融資市”向“投資市”轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期觀察市場(chǎng)化改革深度與監(jiān)管彈性的動(dòng)態(tài)校準(zhǔn)。
政策機(jī)遇與潛在挑戰(zhàn)并存。此次政策組合釋放了清晰的穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)意圖，降準(zhǔn)降息預(yù)期將提振市場(chǎng)信心，科技金融改革有望催化新質(zhì)生產(chǎn)力投資熱潮；央行多位施策體現(xiàn)了“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“促轉(zhuǎn)型”的平衡智慧，實(shí)際的政策效果需觀察市場(chǎng)主體的響應(yīng)程度與宏觀基本面變化。
隨著兩會(huì)召開(kāi)以及三月末業(yè)績(jī)披露期的到來(lái)，政策和企業(yè)財(cái)報(bào)的關(guān)注將上升。而中期來(lái)看，需求回穩(wěn)與供給收縮帶來(lái)的盈利改善與資金流入等中期環(huán)境更沒(méi)有改變，資本市場(chǎng)的改革紅利也仍將持續(xù)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共識(shí)下，科技成長(zhǎng)板塊仍為主線，從全球比較與選擇的角度來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)信心重估的中期趨勢(shì)預(yù)計(jì)也將延續(xù)。除了科技之外，信貸、鋼鐵板塊、房產(chǎn)市場(chǎng)和消費(fèi)領(lǐng)域等邊際數(shù)據(jù)呈現(xiàn)改善的信號(hào)，部分相關(guān)領(lǐng)域方向值得關(guān)注。中期“AI+”仍是主線，當(dāng)前“人工智能+”已經(jīng)轉(zhuǎn)入景氣驗(yàn)證階段，并展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值，震蕩整固回穩(wěn)之后，能驗(yàn)證真實(shí)產(chǎn)業(yè)景氣進(jìn)展的方向依然值得關(guān)注。
近期重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：國(guó)產(chǎn)算力、消費(fèi)電子、汽車(chē)智能化、軍工、服務(wù)消費(fèi)、地產(chǎn)、鋼鐵等；關(guān)注主題：央國(guó)企市值管理，機(jī)器人，AI+等。
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。如果地緣關(guān)系管理不善，可能影響外資對(duì)港股的配置偏好。同時(shí)俄烏沖突、中東問(wèn)題等地緣熱點(diǎn)可能面臨惡化的風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生危機(jī)則可能對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。
?。?）海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度
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