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核心邏輯：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方檢測服務(wù)商，聚焦汽車研發(fā)檢測、電子電氣檢測、試驗(yàn)設(shè)備等。公司成立機(jī)器人子公司，探索TIC新模式，此外可轉(zhuǎn)債募投產(chǎn)能即將釋放，有望實(shí)現(xiàn)增效降本，帶來超預(yù)期業(yè)績。
　　要點(diǎn)一：與瓦力科技合作，將先進(jìn)機(jī)器人技術(shù)引入檢測服務(wù)行業(yè)
　　瓦力科技聚焦于智能機(jī)器人研發(fā)與銷售，團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)經(jīng)過檢驗(yàn)。
　　1）核心團(tuán)隊(duì)在機(jī)器人硬件、軟件及算法方面研發(fā)、應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)豐富。創(chuàng)始人蔣毅先生、聯(lián)合創(chuàng)始人孫猛先生及其團(tuán)隊(duì)有機(jī)器人相關(guān)留學(xué)經(jīng)歷和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
　　2）具備研發(fā)雙輪足機(jī)器人的技術(shù)基礎(chǔ)。艨碼科技(控股瓦力科技)在上海進(jìn)博會上展出了工業(yè)級雙輪足機(jī)器人“行影”，兼具輪式機(jī)器人的速度、足式機(jī)器人的越障性兩大優(yōu)勢；適應(yīng)人居環(huán)境下的復(fù)雜路面活動。
　　要點(diǎn)二：檢測+AI+機(jī)器人”新模式，檢測服務(wù)機(jī)器人潛力大
　　1）檢測服務(wù)領(lǐng)域市場規(guī)模大、從業(yè)人員多、勞動密集型。中國2023年檢測服務(wù)市場規(guī)模4,670億元，同比增速約10%。其中，機(jī)動車檢測和電子電器行業(yè)規(guī)模分別為340億元、286億元，分別同比增長10%、19%。
　　2023年檢測服務(wù)業(yè)員工156萬人，總薪酬1708億元，營收占比約37%。
　　2）機(jī)器人+AI應(yīng)用落地的優(yōu)質(zhì)土壤。檢測服務(wù)同屬勞動密集型、知識密集型行業(yè)，AI+機(jī)器人技術(shù)有望發(fā)揮較大價值。例如，在檢測前和檢測后，AI大模型可輔助或替代人工完成分析需求、解讀標(biāo)準(zhǔn)、生成報(bào)告等工作；在檢測中，智能機(jī)器人則有望輔助或替代操作人員進(jìn)行試驗(yàn)。綜合分析，我們認(rèn)為AI+機(jī)器人等新技術(shù)運(yùn)用，有望對檢測服務(wù)行業(yè)帶來深刻變革和影響。
　　3）信測標(biāo)準(zhǔn)+瓦力科技，跨界合作新模式。信測標(biāo)準(zhǔn)是國內(nèi)汽車檢測服務(wù)領(lǐng)域領(lǐng)先廠商，對實(shí)際場景業(yè)務(wù)更有經(jīng)驗(yàn)，積累大量數(shù)據(jù)，為訓(xùn)練AI模型和機(jī)器人提高優(yōu)質(zhì)素材。瓦力科技則在機(jī)器人技術(shù)有所擅長。再整合當(dāng)前最為先進(jìn)的AI技術(shù)，“檢測+AI+機(jī)器人”有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)快速迭代，或?qū)⒏淖儥z測服務(wù)模式。
　　4）公司未來三大看點(diǎn)：一是募投項(xiàng)目投產(chǎn)，有望帶來業(yè)績放量；二是整合機(jī)器人+AI技術(shù)，賦能檢測服務(wù)場景，降本增效；三是開辟檢測機(jī)器人新賽道。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為1.8、2.2、2.9億元，分別同比增長9%、25%、28%。對應(yīng)PE分別為28、23、18倍。產(chǎn)能釋放+TIC新模式有望增效降本，給予2025年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價41.44元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變動。