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核心觀點(diǎn)
　　宏觀因子中，增長(zhǎng)因子?xùn)|升西落，全球增長(zhǎng)因子分化，國(guó)內(nèi)金融條件持續(xù)寬松。原油供給因子短期低位回升。預(yù)計(jì)2025年3月國(guó)內(nèi)處于普林格六周期的階段二，建議配置股票。中債久期擇時(shí)組合一季度最新建議為長(zhǎng)久期進(jìn)攻配置，美債建議切換長(zhǎng)久期進(jìn)攻配置。A股上市公司業(yè)績(jī)跟蹤體系發(fā)現(xiàn)年報(bào)三大指數(shù)超預(yù)期因子高于過去五年均值。多信號(hào)共振下，A股轉(zhuǎn)為超配。
　　宏觀因子跟蹤：增長(zhǎng)因子?xùn)|升西落，原油產(chǎn)量同比低位回升
　　跨市場(chǎng)全球宏觀因子體系表現(xiàn)回顧：近期全球增長(zhǎng)類因子?xùn)|升西落。國(guó)內(nèi)金融條件持續(xù)寬松。原油供給因子近期有所回升。全球資產(chǎn)因子近1月上漲為主，短期除新興市場(chǎng)外資產(chǎn)不同程度上漲。
　　戰(zhàn)略配置組合：過去1年收益4.72%，區(qū)間最大回撤-0.17%
　　對(duì)涵蓋股票、債券、商品的7類國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略權(quán)重長(zhǎng)期穩(wěn)定，可作為戰(zhàn)略配置組合。該策略年化收益為3.93%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.32，雙邊年化換手率38.3%；過去1年滾動(dòng)收益4.72%，區(qū)間最大回撤-0.07%。
　　戰(zhàn)術(shù)配置：普林格周期2025年3月切換階段二
　　我們判斷當(dāng)前中國(guó)處于先行指標(biāo)同步指標(biāo)回升、滯后指標(biāo)回落的狀態(tài)。根據(jù)我們改進(jìn)的普林格周期理論構(gòu)建的策略，過去7年年化收益21.36%，夏普比率1.82，最大回撤-6.38%。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于該周期體系的第二階段，模型建議配置是股票。
　　債市建議：一季度中債保持長(zhǎng)久期進(jìn)攻，美債切換長(zhǎng)久期進(jìn)攻
　　我們構(gòu)建的中債久期擇時(shí)組合年化收益6.37%，最大回撤1%，季度勝率93.3%。同期基準(zhǔn)年化收益5.2%，最大回撤3.38%，季度勝率80%。在中債各個(gè)期限品種中，一季度配置建議為7-10年。模型樣本外（27個(gè)月）絕對(duì)收益13.3%。
　　我們構(gòu)建的美債久期擇時(shí)組合年化收益4.67%，最大回撤4.5%，季度勝率78%。同期基準(zhǔn)年化收益3.6%，最大回撤15.8%，季度勝率61.2%。在美債各個(gè)期限品種中，一季度配置建議為7-10年國(guó)債。模型樣本外（26個(gè)月）絕對(duì)收益18.7%。
　　股市細(xì)分板塊建議：超配A股
　　根據(jù)A股上市公司業(yè)績(jī)跟蹤體系，滬深300，中證500超預(yù)期值高于同期均值，創(chuàng)業(yè)板綜超預(yù)期值低于同期均值。從2024年報(bào)的情況來看，三大指數(shù)的超預(yù)期程度呈現(xiàn)分化，大市值超預(yù)期，小市值低于預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　本報(bào)告結(jié)果均基于對(duì)應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將要降息，仍需警惕降息落地時(shí)間不及預(yù)期；當(dāng)前全球多地區(qū)地緣政治局勢(shì)緊張，仍需警惕某些地區(qū)出現(xiàn)局勢(shì)突發(fā)式升級(jí)；當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)受國(guó)內(nèi)國(guó)際因素影響較多，仍需警惕國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。