>> 建銀國(guó)際-中船防務(wù)(0317.HK)順風(fēng)啟航-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大小： |
451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
建銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
李睿，李嶸 |
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訂單充足，盈利前景光明
剛性產(chǎn)能將支撐較高新船價(jià)格
估值吸引；給予“優(yōu)于大市”首次評(píng)級(jí)
利潤(rùn)爆發(fā)期。中船防務(wù)是中國(guó)造船業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一。由于造船業(yè)的景氣周期、攀升的新船造價(jià)、并得益于其技術(shù)優(yōu)勢(shì)和人民幣600億的充足在手訂單，其盈利將進(jìn)入爆發(fā)期。我們預(yù)測(cè)中船防務(wù)2025年和2026年凈利潤(rùn)分別為人民幣8億和人民幣11.5億。隨著中國(guó)繼續(xù)擴(kuò)大其在新船市場(chǎng)的份額并提升其高端制造能力，中船防務(wù)也將長(zhǎng)期受益。我們參考2001-2010周期，按照1.0倍市凈率給與中船防務(wù)港幣14.00元目標(biāo)價(jià)；首次評(píng)級(jí)為“優(yōu)于大市”。
訂單飽滿；剛性產(chǎn)能支撐船價(jià)前景。截至2024年底，中船防務(wù)下屬的黃埔文沖和廣船國(guó)際各擁有約400萬載重噸的在手訂單，足以覆蓋到2028年開工需求。中國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)和人民幣匯率優(yōu)勢(shì)將有助于公司未來獲取新船訂單。另外，即使新簽訂單有所波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能剛性將使得新船價(jià)格維持在高位。中船防務(wù)的研發(fā)投入和技術(shù)升級(jí)使其能夠拓展新的船舶市場(chǎng)如中型集裝箱船，并提升訂單質(zhì)量和盈利能力。
股價(jià)回調(diào)帶來機(jī)會(huì)。對(duì)標(biāo)2001-2010周期，我們認(rèn)為1.0倍的遠(yuǎn)期市凈率是合適的目標(biāo)價(jià)位。據(jù)此，我們以2025-2026的平均每股凈資產(chǎn)預(yù)測(cè)，給與中船防務(wù)港幣14.00港元目標(biāo)價(jià)，距目前股價(jià)有53%左右的上漲空間。由于母公司重組等問題，自4Q24以來，股價(jià)回調(diào)顯著。我們認(rèn)為公司基本面依然強(qiáng)勁，并預(yù)計(jì)隨著其盈利改善，負(fù)面情緒將逐漸消散，股價(jià)將恢復(fù)漲勢(shì)
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