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春節(jié)效應(yīng)影響，公募凈值減少、新發(fā)回落，負(fù)債端凈贖回；避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，規(guī)模指數(shù)ETF凈流入規(guī)模環(huán)比回升。私募仍處出清狀態(tài)，存續(xù)、新發(fā)只數(shù)續(xù)減。
　　股債分化。1）權(quán)益震蕩下行。春節(jié)效應(yīng)、業(yè)績(jī)披露高峰期和“特朗普上任”潛在沖擊等多因素疊加，投資者避險(xiǎn)情緒濃重、落袋為安傾向明顯，主要指數(shù)月線走陰。1月上證指數(shù)/滬深300/創(chuàng)業(yè)板指分別下跌3.02%/2.99%/3.63%。2）債市平穩(wěn)。1月上旬在寬貨幣預(yù)期降溫、資金面整體偏緊、GDP等基本面數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)影響下，債市小幅調(diào)整；進(jìn)入下旬，特朗普關(guān)稅沖擊預(yù)期及節(jié)后資金面壓力緩解預(yù)期下，債市邊際回暖。1月中證全債指數(shù)上行0.54%。
　　1月各類型基金收益均明顯跑贏滬深300，指數(shù)型基金表現(xiàn)較差：QDII（1.30%）>偏股混合型（0.15%）>貨基（0.11%）>債券型（0.11%）>普通股票型（-0.43%）>股票指數(shù)型（-1.96%）>滬深300（-2.99%）。
　　春節(jié)假期日歷效應(yīng)影響，公募凈值環(huán)比走低、整體凈贖回，新發(fā)份額回落。1）基數(shù)支撐凈值同比高增。截至2025年1月，非貨凈值18.7萬(wàn)億，同比+21.3%，環(huán)比-2.5%，其中，權(quán)益類凈值7.8萬(wàn)億，同比+30.5%，環(huán)比-1.8%；固收類凈值6.6萬(wàn)億，同比+25.0%，環(huán)比-4.1%。2）公募整體凈贖回。截至2025年1月，非貨份額為16.1萬(wàn)億份，同比+7.0%，環(huán)比-2.3%，其中，權(quán)益類份額為6.5萬(wàn)億份，同比+4.1%，環(huán)比-0.2%；固收類份額為5.7萬(wàn)億份，同比+20.5%，環(huán)比-5.0%。3）公募新發(fā)份額環(huán)比回落，低基數(shù)支持同比高增。2025年1月，非貨新發(fā)份額為833億份，同比+49.4%，環(huán)比-44.3%，其中，權(quán)益類新發(fā)份額為369億份，同比+171.0%，環(huán)比-23.2%；固收類新發(fā)份額為470億份，同比+8.0%，環(huán)比-56.8%。
　　ETF規(guī)模環(huán)比微減，創(chuàng)新產(chǎn)品帶動(dòng)債券型ETF新發(fā)激增，資金流入節(jié)奏放緩。1）ETF規(guī)模環(huán)比下滑，債券型占比續(xù)增。截至2025年1月，ETF總規(guī)模為3.71萬(wàn)億，同比+83.4%，環(huán)比-0.5%。其中，債券型ETF占比5.4%，環(huán)比+0.8pct。2）基準(zhǔn)做市信用債ETF發(fā)行帶動(dòng)債券型ETF新發(fā)激增。博時(shí)、大成、廣發(fā)和天弘旗下的深證基準(zhǔn)做市信用債ETF、南方、易方達(dá)、海富通和華夏旗下的上證基準(zhǔn)做市公司債ETF獲批發(fā)行，新發(fā)份額達(dá)217億。3）資金流入ETF節(jié)奏放緩。2025年1月，ETF市場(chǎng)資金凈流入308億，環(huán)比-54%；避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)下，規(guī)模指數(shù)ETF資金凈流入環(huán)比增長(zhǎng)23%至310億。
　　存續(xù)私募、新備案私募只數(shù)繼續(xù)減少。1）存續(xù)私募基金數(shù)量續(xù)減、規(guī)模微增。截至2025年1月，存續(xù)私募基金數(shù)量為14.4萬(wàn)只；存續(xù)規(guī)模19.9萬(wàn)億，同比-2.0%，環(huán)比+0.1%。2）新備案私募基金數(shù)量、規(guī)模減少。2025年1月，新備案私募基金數(shù)量1073只，環(huán)比-20.6%，新備案規(guī)模466億元，環(huán)比-33.6%。
　　3月前瞻：往后看，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、鞏固資本市場(chǎng)穩(wěn)中向好的政策并不會(huì)缺席，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)充盈，股市資金供給持續(xù)大于需求，債市緊資金情況有望改善。預(yù)計(jì)權(quán)益類基金凈值、份額有望再上臺(tái)階，固收類凈值將迎來(lái)修復(fù)、申贖有望打平，QDII或維持凈申購(gòu)。ETF方面，科技主線明晰、市場(chǎng)風(fēng)偏向好背景下，預(yù)計(jì)股票型ETF資金凈流入規(guī)模擴(kuò)大，其中，規(guī)模指數(shù)ETF資金或轉(zhuǎn)為凈流出，行業(yè)、主題指數(shù)ETF資金有望轉(zhuǎn)為凈流入。
　　投資建議：受益于市場(chǎng)流動(dòng)性改善、政策暖風(fēng)吹拂，投研實(shí)力突出、賬戶管理能力強(qiáng)勁、投顧團(tuán)隊(duì)素質(zhì)過(guò)硬、客戶資源雄厚、資本金充足的綜合性券商有望打通財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的最后一公里。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度或不及預(yù)期，市場(chǎng)超預(yù)期波動(dòng)，利率超預(yù)期調(diào)整，公募產(chǎn)品費(fèi)率下滑速度超預(yù)期。