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核心觀點
　　新“國十條”有望開啟保險機構“引進來”與“走出去”的新篇章。新“國十條”提出“穩(wěn)慎推進全球資產配置”、“支持優(yōu)質境外保險機構來華設立法人機構及分支機構。支持合格境外機構投資入股境內保險機構。鼓勵中資保險機構穩(wěn)步拓展海外業(yè)務”。1)“引進來”:既是金融開放的重要一環(huán)，也有望通過引入外資股東為中小機構化險提供新的潛在解決方案；2)“走出去”:既是“形成具有較強國際競爭力的保險業(yè)新格局”的重要舉措，也有望提升境外資產配置，為化解利差損風險提供新思路。
　　保險機構的國際化布局主要涵蓋收購境外公司股權/設立境外子公司兩種方式，整體來看在新市場中”開疆擴土“頗具挑戰(zhàn)性。
　　中資保險機構“走出去”的嘗試：1）保險公司“走出去”：成功案例有限，復興葡萄牙保險表現較為亮眼。2）保險資金“走出去”：中國香港的獨特優(yōu)勢使其成為險資布局境外的第一步，截至2023年末，保險資金境外投資規(guī)模為4760億元，僅占保險資金投資規(guī)模的1.9%，顯著低于監(jiān)管要求上限（15%）。新”國十條”超預期提出“穩(wěn)慎推進全球資產配置”，預計下階段頭部公司境外資產配置將迎邊際放松。
　　外資保險機構對中國大陸保險市場的探索：成功案例稀缺，友邦人壽表現亮眼。中國保險市場的開放與中國金融市場的開放緊密相關。2001年，中國加入WTO，允許外資通過合資方式設立壽險公司，但與亞洲其他開放市場相似的是，外資進入中國市場之后并沒有成為主導，無論是強強聯手的“保-?！蹦Ｊ?、資源嫁接的“保-企”模式都沒有實現長足的成功。友邦保險為外資布局中國大陸市場的標桿企業(yè)，公司堅定獨資經營的模式，雖然前期通過分公司經營的方式致使其無法新設分公司，但聚焦高凈值客群、發(fā)展高質量代理人隊伍的經營策略卓有成效。2019年監(jiān)管放開外資持股比例后，公司實現“分改子”，并快速推動區(qū)域擴張戰(zhàn)略。
　　境外保險公司國際化業(yè)務的實踐：策略分化，有喜有憂。1）英國保誠：自二十世紀初開啟全球擴張，以英國殖民國家為第一站，業(yè)務逐步涵蓋歐洲、美國、亞洲。集團在歐美區(qū)域戰(zhàn)略以并購驅動快速擴張為核心，在亞洲則選擇通過設立子公司的方式大力推動，保誠香港業(yè)務表現亮眼，市占率位居市場前列。2）東京海上：監(jiān)管政策影響下，公司在日本境內的競爭力承壓，選擇啟動國際化布局尋求新的業(yè)務增長點。國際并購是公司保費收入、利潤增長的核心驅動力，但增長的可持續(xù)性較弱。
　　參考歷史經驗，無論是中資公司境外擴張還是外資公司布局中國，在開拓新市場時，機遇總是與風險共生，因此前瞻性規(guī)劃及布局至關重要：1）充分評估自身實力，避免盲目擴張；2）充分了解境外市場，因地制宜確定經營目標和經營模式；3）明確新市場中公司的經營定位，保持戰(zhàn)略定力；4）充分評估經營及企業(yè)并購的潛在風險；5）理性評估境外資產配置的優(yōu)缺點。
　　風險提示：政策支持不及預期、境外業(yè)務風險高于預期、境外資本市場波動、匯率波動。