>> 平安證券-2025年1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：春節(jié)擾動不改出口韌性-250307
| 上傳日期： |
2025/3/8 |
大?。?/td>
| 808KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
以美元計價，2025年1-2月中國出口同比為2.3%，前值為10.7%；進口同比增長-8.4%，前值1.0%；貿(mào)易順差同比增長36.8%，前值40.3%。
平安觀點：
1.中國出口增速在1-2月出現(xiàn)回落，受到春節(jié)錯位和2月天數(shù)減少的擾動，但也體現(xiàn)出美國對華加征關(guān)稅的拖累，因紡織鞋服、原材料類等部分易被替代的商品出口增速更快回落。剔除春節(jié)效應(yīng)影響，1-2月中國出口呈現(xiàn)較強韌性，與海外制造業(yè)的景氣擴張相伴隨，也能夠體現(xiàn)出美國進一步加征關(guān)稅預(yù)期的推動。短期看，考慮春節(jié)錯位因素，3月中國出口增速有望明顯反彈；盡管3月4日起中國商品對美出口的稅率進一步提升10%，但特朗普宣稱“對等關(guān)稅”可能4月初落地，意味著關(guān)稅預(yù)期還將推動“搶出口”。
2.中國出口增速回落，春節(jié)錯位因素影響較大。春節(jié)效應(yīng)對于歲末年初的出口節(jié)奏往往會有較強擾動，若春節(jié)在2月中旬前后，1-2月的有效產(chǎn)需時間更長，出口增速往往會較上年12月抬升；若春節(jié)在1月末2月初，有效產(chǎn)需時間可能縮短，出口增速相比上年12月末更易出現(xiàn)回落。2025年春節(jié)在1月末，與2024年形成錯位，疊加去年2月閏年天數(shù)增加的影響，1-2月出口同比增速出現(xiàn)回落。剔除春節(jié)效應(yīng)影響，1-2月中國出口呈現(xiàn)較強韌性。2025年前9周，港口集裝箱貨運量（外貿(mào)占比約5成）較去年農(nóng)歷同期增長12.6%，僅較去年12月陽歷同比增速低1.2個百分點，剔除春節(jié)效應(yīng)后出口韌性較強。
3.分國別看，1-2月中國對東盟、美國、印度、拉丁美洲、歐盟等主要貿(mào)易伙伴的出口維持正增長，對1-2月中國出口增長的貢獻率超過80%。出口的韌性與海外制造業(yè)的景氣擴張相伴隨，年初美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月回升，全球制造業(yè)PMI從榮枯線以下重歸擴張區(qū)間。
4.分產(chǎn)品看，1-2月中國紡織鞋服、原材料類產(chǎn)品出口同比負(fù)增長，對中國出口總體增速的拖累分別達到1.57和0.44個百分點。支撐在于，機電產(chǎn)品出口維持較快增長，1-2月同比增速達到4.2%，對中國出口總體增速的帶動達到2.47個百分點。其中，集成電路、電腦、液晶平板顯示模組產(chǎn)品對1-2月中國出口增速的貢獻率接近48%，全球半導(dǎo)體及電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度處于高位，繼續(xù)支撐中國出口表現(xiàn)。
5.2025年1-2月，中國進口同比大幅回落，受到原材料及農(nóng)產(chǎn)品的拖累，體現(xiàn)中國對美實施關(guān)稅反制措施的影響。農(nóng)產(chǎn)品對進口金額同比增速的拖累達到1.3個百分點，尤其以糧食進口拖累較大。原材料對進口的拖累約4.0個百分點，鐵礦石、原油、天然氣、鋼材進口量價齊跌。高技術(shù)產(chǎn)品對中國進口的拉動達到1.6個百分點，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件、集成電路、空載重量超過2噸的飛機進口表現(xiàn)最為突出。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟衰退程度超預(yù)期等
|
|
