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中國(guó)軍貿(mào)總量低，軍工企業(yè)出口收入比重較少，世界局勢(shì)不確定下中國(guó)軍貿(mào)市場(chǎng)迎來(lái)機(jī)遇。2000-2023年中國(guó)軍貿(mào)出口量占全球比例整體呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年上升至8.4%，但相較于美國(guó)的38.8%還較少；選取申萬(wàn)國(guó)防軍工行業(yè)的上市公司為代表，2016-2023年中國(guó)軍工企業(yè)國(guó)內(nèi)的收入占比長(zhǎng)期維持在80%-90%，來(lái)自出口的收入占比2023年只有15%，軍貿(mào)收入占比較少；當(dāng)前軍貿(mào)格局來(lái)看，中東國(guó)家近年來(lái)雖然進(jìn)口中國(guó)軍貿(mào)的總價(jià)值變多，但占本國(guó)總體軍貿(mào)需求體量仍很小，有較大增長(zhǎng)空間，同時(shí)俄烏沖突以來(lái)軍貿(mào)主要出口國(guó)家俄羅斯出口量明顯減少，軍貿(mào)供給端缺口給我國(guó)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，隨著地緣沖突加劇，各國(guó)軍費(fèi)支出增加，軍貿(mào)進(jìn)口需求增大，中國(guó)軍貿(mào)出口還有很大的上升空間。
　　我國(guó)各軍貿(mào)產(chǎn)品百花齊放，未來(lái)多種新型裝備有望用于軍貿(mào)。2010-2023年來(lái)看，中國(guó)無(wú)人機(jī)型號(hào)出口主要為察打一體無(wú)人機(jī)，以翼龍與彩虹系列為主，其中2018年以來(lái)翼龍-2與彩虹-4系列出口較多；軍機(jī)型號(hào)出口以JF-17梟龍、K-8與殲-10C系列等為主；遠(yuǎn)火軍貿(mào)型號(hào)主要為SH-15、WS-22與SM-4等；導(dǎo)彈軍貿(mào)型號(hào)主要為反導(dǎo)系統(tǒng)HQ-9、HQ-22與C-802A等；同時(shí)雷達(dá)技術(shù)也處于國(guó)際先進(jìn)水平，近年來(lái)主要型號(hào)YLC-18、SLC-2為中電科14所國(guó)?？萍籍a(chǎn)品。近年來(lái)，中國(guó)裝備通過(guò)持續(xù)更新?lián)Q代，在技術(shù)性能、可靠性、智能化水平和制造工藝等方面取得了全面進(jìn)步。與過(guò)去相比，新一代裝備在作戰(zhàn)能力、適應(yīng)性和經(jīng)濟(jì)性上實(shí)現(xiàn)了顯著提升，能夠更好滿足多樣化的作戰(zhàn)需求。從國(guó)際角度看，中國(guó)軍貿(mào)裝備逐步縮小與以美國(guó)為代表的國(guó)際先進(jìn)水平的差距，展現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　洛克希德·馬丁公司的發(fā)展歷程證明軍貿(mào)是推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的著力點(diǎn)。洛克希德·馬丁公司在全球軍工集團(tuán)中收入排名第一，為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)收入下滑，自2013年開(kāi)始加大在海外業(yè)務(wù)投入以確保收入成長(zhǎng)，主要通過(guò)并購(gòu)、設(shè)廠、設(shè)立子公司等方式。公司在中東地區(qū)的沙特、阿聯(lián)酋、以色列、卡塔爾等地區(qū)建立分公司或直屬機(jī)構(gòu)，同時(shí)并購(gòu)Amor Group、西科斯基以及增持AWE公司發(fā)展海外業(yè)務(wù)等。2014年以后，海外收入長(zhǎng)期占比維持在22%以上，且維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2013-2023年CAGR達(dá)到8.5%。洛克希德·馬丁公司的案例對(duì)于國(guó)內(nèi)軍工企業(yè)有借鑒意義，外貿(mào)訂單的銷售價(jià)格大多高于國(guó)內(nèi)政府采購(gòu)價(jià)格，收入的增長(zhǎng)或?qū)?lái)豐厚的利潤(rùn)，近期地緣政治動(dòng)蕩加劇有望持續(xù)推動(dòng)軍工企業(yè)的海外收入上漲。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　2025年世界格局不確定性仍將持續(xù)，地緣政治沖突或?qū)⒗^續(xù)。隨著技術(shù)不斷升級(jí)，中國(guó)軍用產(chǎn)品性價(jià)比已經(jīng)凸顯，更多外貿(mào)型號(hào)有望進(jìn)入海外市場(chǎng)，整體軍貿(mào)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間較大，雷達(dá)、坦克、無(wú)人機(jī)、軍機(jī)、遠(yuǎn)火、導(dǎo)彈等產(chǎn)業(yè)配套軍貿(mào)公司未來(lái)增量可期。
　　雷達(dá)方面，建議關(guān)注：國(guó)?？萍?600562，未評(píng)級(jí))、航天南湖(688552，未評(píng)級(jí))等；
　　坦克方面，建議關(guān)注：內(nèi)蒙一機(jī)(600967，未評(píng)級(jí))；
　　無(wú)人機(jī)方面，建議關(guān)注：中無(wú)人機(jī)(688297，未評(píng)級(jí))、航天彩虹(002389，未評(píng)級(jí))、航天電子(600879，未評(píng)級(jí))等；
　　軍機(jī)方面，建議關(guān)注：中航沈飛(600760，未評(píng)級(jí))、中航西飛(000768，未評(píng)級(jí))、中航成飛(302132，未評(píng)級(jí))、洪都航空(600316，未評(píng)級(jí))、航發(fā)動(dòng)力(600893，未評(píng)級(jí))、利君股份(002651，未評(píng)級(jí))、中航機(jī)載(600372，增持)等；
　　遠(yuǎn)火與導(dǎo)彈方面，建議關(guān)注：國(guó)科軍工(688543，未評(píng)級(jí))、中兵紅箭(000519，未評(píng)級(jí))、北方導(dǎo)航(600435，未評(píng)級(jí))等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外貿(mào)訂單和收入確認(rèn)不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)等