>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報：非農數據緩和美國衰退預期，工業(yè)金屬表現強勁-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
1465KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥文,徐毅達 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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回顧本周行情（3月4日-3月7日），有色板塊本周上漲7.08%，在全部一級行業(yè)中漲幅第一。二級行業(yè)方面，周內申萬有色金屬類二級行業(yè)中工業(yè)金屬板塊上漲8.43%，貴金屬板塊上漲6.48%，小金屬板塊上漲6.10%，金屬新材料板塊上漲5.18%，能源金屬板塊上漲4.58%。工業(yè)金屬方面，非農數據緩和美國衰退預期，工業(yè)金屬表現強勁，結合我國需求旺季的來臨，工業(yè)金屬價格預計偏強走勢，后續(xù)需進一步觀察經濟前景及需求的邊際變化。貴金屬方面，當下市場對宏觀背景的交易已切換為“滯脹+3次降息”，在短期衰退風險緩解后，流動性缺失對黃金的潛在利空已基本消失，看好黃金后續(xù)進一步走出震蕩向上走勢。
周觀點：
銅：關稅背景下價差交易進一步發(fā)酵，銅價維持震蕩向上走勢。本周倫銅報收9,602美元/噸，周環(huán)比上漲2.57%；滬銅報收78,320元/噸，周環(huán)比上漲1.93%。供給端，截至3月7日，本周進口銅礦TC均價再度下探至-14美元/噸，表明礦端持續(xù)維持緊缺狀態(tài)；需求方面，下游加工企業(yè)復蘇進程加快，新能源電車及電子變壓器需求較好，電纜需求有所恢復，國內社庫入庫態(tài)勢初顯；宏觀方面，隨著美國財長貝森特以及聯儲主席鮑威爾紛紛出面安撫市場情緒，以及對長期美債收益率曲線下行樂觀表態(tài)，市場整體風偏有所提升，此外隨著市場進一步發(fā)酵25%的銅關稅，周內美銅/倫銅價差進一步擴大至近1000美元/噸，隨著實物銅進一步向美國倉庫轉移，全球銅供應或出現短期短缺，本周海內外銅價全面上漲，預計短期銅價偏強走勢。
鋁：社庫增速大幅放緩，旺季已至鋁價有望走勢震蕩偏強。本周LME鋁報收2,689元/噸，較上周上漲3.26%；滬鋁報收20,835元/噸，較上周上漲0.94%。庫存方面，LME庫存51.09萬噸，周環(huán)比下降1.98%；上期所庫存22.48萬噸，周環(huán)比下降3.48%。供應端，本周山西及四川地區(qū)電解鋁企業(yè)持續(xù)復產，本周電解鋁行業(yè)理論運行產能4360.00萬噸，較上周增加4.5萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比增長0.05%，鋁棒企業(yè)開工率環(huán)比增長0.65%，電解鋁的理論需求有所上升。本周鋁錠社會庫存進一步增長至90.08萬噸，但0.74%的周環(huán)增速率已大幅放緩，我們認為隨著市場進入旺季，社庫的拐點已初步顯現，看好鋁價短期震蕩偏強。
黃金：市場短期流動性缺失風險已緩解，看好黃金在滯脹周期內的表現。本周COMEX黃金收盤價為2917.70美元/盎司，周環(huán)比上漲1.76%；SHFE黃金收盤價為679.48元/克，周環(huán)比上漲1.10%。本周周中，亞特蘭大聯儲GDPNow模型再度下調其對美國2025年Q1實際GDP增長預測值至-2.8%，低于2月28日的-1.5%（該模型此前的預測值為+2.3%），結合近期不及預期的零售與PMI數據，利率市場大幅提高年內的降息預期至125bp。隨著美國財長貝森特表明政府決心降低長期國債收益率曲線，貴金屬價格環(huán)比上漲；本周五，美國2月就業(yè)數據出爐，美國2025年2月新增非農就業(yè)15.1萬，略低于預期值16萬；失業(yè)率錄得4.1%略高于預期值和前值4.0%；非農數據雖小幅弱于預期，但整體表現并不差，市場對于美國經濟衰退的擔憂大幅緩和，此外美聯儲主席鮑威爾在公開演講中表明了對美國經濟當下的看好，市場風險偏好有所回升，我們認為當下市場對宏觀背景的交易已切換為“滯脹+3次降息”，在短期衰退風險緩解后，流動性缺失對黃金的潛在利空已基本消失，看好黃金后續(xù)進一步走出震蕩向上走勢。
風險提示：美元持續(xù)走強；下游需求不及預期。
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