>> 方正證券-不算差但隱憂漸顯：2月非農(nóng)數(shù)據(jù)點評-250307
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
燕翔 |
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2月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不算差但也說不上強，總體表現(xiàn)喜憂參半：（1）2月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)邊際提升但略低于市場預(yù)期，失業(yè)率略有上升：2月新增非農(nóng)就業(yè)為15.1萬人，高于前值（14.3萬，下修后12.5萬）但低于預(yù)期（16萬）；失業(yè)率層面，失業(yè)率由1月的4.0%小幅提升至4.1%；（2）結(jié)構(gòu)上主要源于私人部門尤其是服務(wù)業(yè)的帶動，政府部門下滑明顯：2月美國15.1萬的新增非農(nóng)就業(yè)中，私人部門由上月的8.1萬提升至14萬，政府部門由4.4萬降至1.1萬，私人部門占據(jù)主要貢獻，其中服務(wù)業(yè)仍占大頭，以教育和保健服務(wù)、金融、運輸倉儲最為典型。而政府部門的大幅回落，或表明特朗普削減聯(lián)邦政府雇員的行政令初見效果；（3）職位空缺率回落，反應(yīng)就業(yè)市場邊際降速：截至2024.12，職位空缺率結(jié)束此前反彈趨勢再度回落至4.5%，持平于2019年水平，反映美國就業(yè)市場景氣度邊際回落；（4）時薪增速同比維持在4%以上，從工資端角度看仍算堅挺：2月美國私人部門時薪同比由上月的4%提升至4.1%，持續(xù)位于4%以上，并未進一步下滑，表面就業(yè)市場仍相對堅挺，并未出現(xiàn)市場預(yù)期的失速風險；分行業(yè)視角看，貿(mào)易運輸、教育和醫(yī)療服務(wù)增速領(lǐng)先，采礦、公用事業(yè)和金融則相對疲軟。
2月非農(nóng)數(shù)據(jù)對此前持續(xù)發(fā)酵的美國衰退交易有一定抑制，但特朗普加關(guān)稅+政府部門裁員+非法移民等新政效果或持續(xù)顯現(xiàn)，意味著后續(xù)美國經(jīng)濟下行壓力或加大：（1）1月下旬以來市場對美國經(jīng)濟衰退擔憂邊際升溫，尤其是在特朗普新政逐步推出的背景下:受此影響，10年期美債利率從1月中旬的4.9%降至3月初的4.2%以下，降幅約70BP；（2）2月數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟尚未失速，但后續(xù)仍有一定下行風險:2月數(shù)據(jù)中政府部門就業(yè)的大幅回落，表面特朗普政策初現(xiàn)效果。后續(xù)隨著大規(guī)模解雇政府雇員及關(guān)稅政策的推出，意味著美國經(jīng)濟尤其是就業(yè)市場的下行壓力加大。
市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期定價已較為充分，當前位置美債利率繼續(xù)下行空間或相對有限，關(guān)稅等政策的不確定性短期內(nèi)對美股或仍帶來一定壓制：非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場降息預(yù)期變化不大，仍預(yù)期美聯(lián)儲最早或6月開啟年內(nèi)首次降息、年內(nèi)降息3次，意味著降息預(yù)期打的已較為充分。在滯漲風險升溫的背景下，當前4.2%-4.3%位置的美債利率繼續(xù)下行空間或相對有限，而美股則受制于特朗普關(guān)稅政策的不確定性，短期或仍面臨一定壓制。后續(xù)重點關(guān)注3月議息會議相關(guān)表述及特朗普政府相關(guān)政策的動態(tài)演變。
風險提示：美國就業(yè)市場失速；特朗普關(guān)稅政策超預(yù)期；美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹。
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