>> 國(guó)盛證券-食品飲料行業(yè)周觀(guān)點(diǎn)：政策提振信心，把握改善、布局成長(zhǎng)-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳熠,王玲瑤,李梓語(yǔ) |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品飲料 |
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投資建議：1、白酒：酒企狀態(tài)良性，政策催化積極，低估值、低持倉(cāng)、低預(yù)期下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的底部特征明顯，建議關(guān)注“優(yōu)勢(shì)龍頭、紅利延續(xù)、強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇”三條主線(xiàn)：1）優(yōu)勢(shì)龍頭，頭部酒企份額持續(xù)提升：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；2）紅利延續(xù)，高確定性區(qū)域酒：迎駕貢酒（洞藏大單品紅利）、老白干酒（本部區(qū)域紅利）、今世緣（江蘇格局紅利）等；3）強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，彈性標(biāo)的：瀘州老窖、水井坊、舍得酒業(yè)、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大眾品：政府工作報(bào)告定調(diào)提振消費(fèi)，啤酒多元品類(lèi)延伸，東鵬24年業(yè)績(jī)高增，妙可激勵(lì)錨定高標(biāo)，建議尋找強(qiáng)復(fù)蘇與高成長(zhǎng)兩條主線(xiàn)：1）政策受益或復(fù)蘇改善：青島啤酒、燕京啤酒、海天味業(yè)、安琪酵母、伊利股份、天潤(rùn)乳業(yè)、新乳業(yè)、重慶啤酒、珠江啤酒、安井食品、立高食品等；2）高景氣度或成長(zhǎng)邏輯：三只松鼠、東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?、百?rùn)股份、仙樂(lè)健康、有友食品等，港股農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)飲料、衛(wèi)龍美味等。
白酒：酒企狀態(tài)良性，政策催化積極。近期瀘州老窖舉行2025年度經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，十四五收官之際老窖以實(shí)施營(yíng)銷(xiāo)攻堅(jiān)、質(zhì)量守護(hù)、廠(chǎng)商一體、高端賦能、流量再造、消費(fèi)創(chuàng)新六大舉措全力沖刺，彰顯白酒行業(yè)調(diào)整新周期下龍頭發(fā)展信心與動(dòng)能。品牌端，通過(guò)高端賦能行動(dòng)強(qiáng)化國(guó)窖1573高端品系引領(lǐng)，同時(shí)國(guó)窖與瀘州老窖雙品牌、三品系、大單品”全線(xiàn)發(fā)力。渠道端，持續(xù)精耕細(xì)作，主動(dòng)實(shí)施優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)、聚焦開(kāi)瓶考核等一系列調(diào)節(jié)政策，積極保障渠道利潤(rùn)、優(yōu)化渠道庫(kù)存、保持價(jià)格平穩(wěn)。數(shù)字化方面，2025年定調(diào)數(shù)字化落地年”，以數(shù)智化轉(zhuǎn)型和科技賦能帶動(dòng)公司穿越新周期。近期政府工作報(bào)告明確提出大力提振消費(fèi)、積極擴(kuò)大內(nèi)需，政策發(fā)力有望助力白酒實(shí)現(xiàn)先估值后基本面的兩步改善。我們?cè)?月2日周觀(guān)點(diǎn)明確提出《重視積極信號(hào)，底部堅(jiān)定信心》，白酒宏觀(guān)積極信號(hào)下預(yù)期與信心修復(fù)將帶動(dòng)板塊估值提升，基本面改善仍需時(shí)間但已經(jīng)在途，結(jié)合近期去庫(kù)與穩(wěn)價(jià)的情況我們判斷白酒行業(yè)目前已演繹到“動(dòng)銷(xiāo)弱→價(jià)價(jià)格下行價(jià)回款承壓價(jià)報(bào)表降速”四階段的中后期，且市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)降速的預(yù)期已較為充分，優(yōu)質(zhì)酒企全年穩(wěn)健運(yùn)行、發(fā)展理性，中長(zhǎng)期布局價(jià)值持續(xù)凸顯。
啤酒飲料：啤酒多元品類(lèi)延伸，東鵬高增勢(shì)能延續(xù)。1）啤酒板塊，燕京啤酒推出首款全國(guó)飲料大單品倍斯特嘉檳”，原為包頭雪鹿公司的本地汽水品牌，公司將其向全國(guó)化推廣。結(jié)合嘉士伯集團(tuán)收購(gòu)英國(guó)飲料公司碧域，推出大理蒼洱汽水及其他新品，啤酒企業(yè)或加速向飲料賽道延伸，多元化發(fā)展趨勢(shì)凸顯。我們認(rèn)為啤酒板塊當(dāng)前估值及市場(chǎng)預(yù)期均處于低位，旺季備貨在即，25Q2-25Q3在旺季極低基數(shù)下量、價(jià)均存超預(yù)期機(jī)遇。我們認(rèn)為往后政策、需求、公司層面均具備超預(yù)期可能性，建議重點(diǎn)關(guān)注啤酒板塊配置窗口期。2）飲料板塊，本周東鵬飲料發(fā)布2024年年報(bào)，2024實(shí)現(xiàn)收入158.4億元，同比+40.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.3億元，同比+63.1%。分品類(lèi)來(lái)看，2024年?yáng)|鵬特飲、補(bǔ)水啦、其他飲料分別同比+28%/280%/103%，東鵬特飲仍保持高增長(zhǎng)勢(shì)能，補(bǔ)水啦第二曲線(xiàn)放量實(shí)現(xiàn)更高增長(zhǎng)。2025年公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)均不低于20%。華潤(rùn)飲料將于3月10日正式入通，流動(dòng)性有望顯著改善；基本面來(lái)看包裝水有望隨行業(yè)擴(kuò)容持續(xù)增長(zhǎng)，飲料業(yè)務(wù)為第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，且公司中長(zhǎng)期凈利率提升趨勢(shì)明確，建議重點(diǎn)關(guān)注包裝水賽道布局機(jī)遇。展望2025年全年在假期延長(zhǎng)、出行場(chǎng)景修復(fù)的大背景下飲料板塊或延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，建議優(yōu)選渠道精細(xì)化管理能力領(lǐng)先、具備大單品增長(zhǎng)潛力的龍頭公司。
食品：政府工作報(bào)告定調(diào)提振消費(fèi)，妙可藍(lán)多發(fā)布激勵(lì)錨定高速發(fā)展。本周二十屆三中全會(huì)明確指出加快培育完整內(nèi)需體系，政府工作報(bào)告也明確提出大力提振消費(fèi)、全方位擴(kuò)大需求，對(duì)于順周期板塊起到重要提振作用。同時(shí)政府工作報(bào)告也提出將制定促進(jìn)生育政策，發(fā)放育兒補(bǔ)貼，對(duì)于嬰配粉、乳制品行業(yè)需求起到積極促進(jìn)作用。3月4日國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告自3月10日起對(duì)美國(guó)進(jìn)口玉米、大豆等品類(lèi)加征關(guān)稅，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推升牧業(yè)養(yǎng)殖成本，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)牛只產(chǎn)能出清。3月5日妙可藍(lán)多發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃，以2024年wind一致預(yù)期營(yíng)收來(lái)看，規(guī)劃2025-2027年?duì)I收目標(biāo)值/觸發(fā)值CAGR分別為17.4%/13.3%，同時(shí)規(guī)劃凈利率由24Q3的2.4%提升至2027年5.9%，妙可藍(lán)多合并蒙牛奶酪后，B、C兩端共同發(fā)力有望推動(dòng)營(yíng)收企穩(wěn)提速，在國(guó)產(chǎn)原制占比提升成本紅利、生產(chǎn)及費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)下有望帶動(dòng)凈利率的提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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