>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)周度報(bào)告：06多單、6-10正套、10-12反套持有-250309
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，集運(yùn)指數(shù)寬幅震蕩，市場再次進(jìn)入即期弱勢與預(yù)期強(qiáng)勢的博弈。
運(yùn)費(fèi)方面，3月運(yùn)價(jià)震蕩收跌，第12周（3月17日-3月23日）運(yùn)價(jià)中樞調(diào)整至2100-2200美元/FEU區(qū)間，折指數(shù)約在1400-1500點(diǎn)。馬十基第11-13周運(yùn)費(fèi)呈梯次下降(2300→2000→1800美元/FEU)，同時(shí)4月FAK率先宣漲至4000美元/FEU，降即期運(yùn)費(fèi)+宣漲遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)的“組合拳”意圖刺激出口訂單發(fā)運(yùn)，目前觀察到第12周2000美元/FEU底價(jià)上行速率快于第11周，最新運(yùn)費(fèi)數(shù)據(jù)顯示為2071美元/FEU。HPL跟進(jìn)宣漲，報(bào)4000美元/FEU。其余船司未來一周大概率跟進(jìn)4月宣漲，市場對此也會(huì)有一定預(yù)期。整體來看，船司在運(yùn)價(jià)中樞降至2000美元/FEU后穩(wěn)價(jià)意愿再次出現(xiàn)；市場已有即期價(jià)格低于長協(xié)價(jià)格的情況，個(gè)別船司在近期也下調(diào)了長協(xié)價(jià)格，4月份穩(wěn)價(jià)成功與否或決定長協(xié)價(jià)格是否會(huì)大面積重新談判。
基本面方面，第10周(3月3日-3月9日)0A聯(lián)盟西北歐航線收滿，部分航次輕微爆倉，主要因0A在第10周停了3班船。從市場整體來看，裝載率仍在環(huán)比修復(fù)中，第11周大部分航線裝載率恢復(fù)到9成以上的水平。第12、13周艙位依舊是充足的，船司也是積極要貨的狀態(tài)；第13周無空班的情況下，較高的裝載率能否維持需要?jiǎng)討B(tài)評(píng)估。在供應(yīng)方面，第13周（3月24日-3月30日）中遠(yuǎn)AEU3航線由于船期延誤，晚開一周形成被動(dòng)空班，但第15周可能會(huì)有2班船；第14周（3月31日-4月6日）新增1艘空班，為長榮CES“EVERGOODS”號(hào)（調(diào)去地線）。此外，中遠(yuǎn)2025年新投船的NE7航線將于第14周啟動(dòng)，首航由8.000 TEU級(jí)別的“00CLJAPAN”執(zhí)行，第15、16周由13,000 TEU級(jí)別的船執(zhí)行，第17、18周計(jì)劃空班。綜合來看，3月下旬中國至西北歐周均運(yùn)力達(dá)29.3萬TEU/周，供應(yīng)偏高；4月船期需要關(guān)注船舶延誤問題，PA聯(lián)盟第17周FP2航線（4月21日-4月27日）已出現(xiàn)晚開而形成被動(dòng)空班。除此之外，動(dòng)態(tài)關(guān)注船司空班力度。當(dāng)前，4月運(yùn)力分布較為均勻，若不考慮待定航次運(yùn)力，4月上、下半月周均有效運(yùn)力分別為30.2、31.4萬TEU/周，環(huán)比3月下旬增加1-2萬TEU/周。
整體來看，2025年春節(jié)較2024年提前13天，節(jié)后返工節(jié)奏偏慢(人流數(shù)據(jù)顯示復(fù)工強(qiáng)度弱于往年)，疊加企業(yè)對3月需求預(yù)期不樂觀，進(jìn)一步延緩了開工進(jìn)度，3月裝載率環(huán)比修復(fù)但速度偏慢，未達(dá)到令運(yùn)費(fèi)止跌的水平。進(jìn)入二季度，長協(xié)貨存進(jìn)一步改善的預(yù)期。未來裝載情況主要關(guān)注長協(xié)貨恢復(fù)速度(2024年是4月下啟動(dòng))以及船司空班的力度。即期市場仍在修復(fù)，盡管速度偏慢，4月份的貨量需求相較3月份會(huì)更容易被船司的漲價(jià)函“刺激出來”，我們對于4月份船司穩(wěn)價(jià)的效果相較3月份會(huì)偏樂觀一點(diǎn)。04合約暫時(shí)錨定2500美元/FEU的中性預(yù)期(折指數(shù)1700點(diǎn))，博弈弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期，區(qū)間震蕩思路對待；周三晨報(bào)中我們推薦了建多06合約，考慮持有，月度級(jí)別上仍以逢低多配思路對待。此外，6-8目前呈Back結(jié)構(gòu)，適當(dāng)關(guān)注08修復(fù)月差的機(jī)會(huì)(考慮6-8反套或8-10正套表達(dá))。策略上,06多單、6-10正套、10-12反套持有。
策略：06多單、6-10正套、10-12反套持有；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：中東地緣局勢迅速降溫等。
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