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事件
　　公司發(fā)布2024年報(bào)：2024年?duì)I業(yè)收入183.61億元，同比+20.96%；歸母凈利潤(rùn)10.19億元，同比+29.58%。對(duì)應(yīng)Q4營(yíng)業(yè)收入44.15億元，同比+15.06%，歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比+29.67%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　收入及拆分：
　　1）分產(chǎn)品：2024全年冰箱、冷柜收入155.13億元，同比+19.45%；洗衣機(jī)收入27.01億元，同比+33.19%。冰箱、冷柜毛利率25.08%，同比-0.06pct；洗衣機(jī)毛利率10.38%，同比-1.41pct。
　　2）分公司：2024年奧馬電器收入134.10億元，同比+22.65%；TCL合肥收入50.44億元，同比+15.53%。奧馬電器凈利潤(rùn)18.80億元，同比+22.67%；TCL合肥凈利潤(rùn)0.72億元，同比+30.21%。奧馬電器凈利率14.02%，同比持平；TCL合肥凈利率1.43%，同比+0.16pct。
　　3）分地區(qū)：2024年境內(nèi)收入48.65億元，同比-1.55%；境外收入134.95億元，同比+31.82%。境內(nèi)毛利率15.30%，同比-2.87pct；境外毛利率25.81%，同比0.12pct。
　　全年毛利率維持穩(wěn)定，單Q4小幅下滑。2024年公司整體毛利率為23.03%，同比-0.37pct，維持穩(wěn)定。單Q4毛利率21.99%，同比-3.21pct，略有下滑。我們認(rèn)為Q4或受到毛利率較低的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)以及境內(nèi)收入占比提升影響。
　　經(jīng)營(yíng)持續(xù)提效，驅(qū)動(dòng)盈利能力改善。24Q4公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.08%/4.92%/3.38%/-2.41%，同比分別-1.57pct/-2.18pct/-0.87pct/-2.28pct。公司持續(xù)優(yōu)化全價(jià)值鏈，推進(jìn)智能工廠及數(shù)字化建設(shè)，提升運(yùn)營(yíng)效率，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率均有下降，且借款減少和匯兌收益進(jìn)一步增厚利潤(rùn)，導(dǎo)致Q4歸母凈利率4.40%，同比+0.50pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為204.04/223.44/241.08億元，同比分別+11.13%/+9.50%/+7.90%，歸母凈利潤(rùn)分別為11.47/12.73/13.90億元，同比分別+12.56%/+10.96%/+9.19%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.06/1.17/1.28元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)