>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：政策刺激力度符合預(yù)期-250310
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
大小： |
1161KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2025.3.3–2025.3.7，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅2.62%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.39%、2.43%，超額收益分別為1.24%、0.19%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為390.3元/噸，較上周+2.8元/噸，較2024年同期+32.7元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、泛京津冀地區(qū)、華北地區(qū)、華東地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：兩廣地區(qū)（+10.0元/噸）、東北地區(qū)（+13.3元/噸）、中南地區(qū)（+3.3元/噸）、西南地區(qū)（+2.0元/噸）、西北地區(qū)（+3.0元/噸）；較上周價格下跌的地區(qū)：長江流域地區(qū)（-2.9元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為55.2%，較上周-2.0pct，較2024年同期-9.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為38.1%，較上周+7.2pct，較2024年農(nóng)歷同期-7.4pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1358.1元/噸，較上周-28.7元/噸，較2024年同期-681.8元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為6168萬重箱，較上周+184萬重箱，較2024年同期+810萬重箱。（3）玻纖：本周，國內(nèi)無堿粗紗市場價格穩(wěn)中有漲，周內(nèi)個別大廠纏繞紗價格小幅提漲。截至3月6日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價維持3600-3700元/噸不等，全國企業(yè)報價均價在3813.33元/噸，主流含稅送到，較上一周均價（3789.50元/噸）上漲0.63%，同比上漲23.91%，較上周同比漲幅擴(kuò)大0.83個百分點；本周電子紗市場多數(shù)廠報價漲后暫穩(wěn)，基于前期部分廠價格提漲后，周內(nèi)個別廠亦有跟漲。周內(nèi)電子紗G75主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價上漲0.37%；7628電子布報價亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報價3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點：（1）根據(jù)兩會政府工作報告，2025年財政赤字率約4%，GDP約5%，其中地方專項債增加5000億，重點用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。政策力度和此前預(yù)期相符，我們認(rèn)為科技自信有利于地產(chǎn)鏈的估值修復(fù)。短期會比較分化，首選科技屬性強(qiáng)的龍頭公司和擴(kuò)張型公司，例如上海港灣、鴻路鋼構(gòu)、螢石網(wǎng)絡(luò)、石頭科技、公牛集團(tuán)、北新建材、三棵樹，其次是消費(fèi)端公司，例如偉星新材、歐派家居、箭牌家居、兔寶寶、奧普科技等。再次是利空出盡的工程材料公司，例如堅朗五金、東方雨虹等，最后是財政加杠桿的方向也值得關(guān)注，西南水利建設(shè)相關(guān)的民爆和水泥公司，供給側(cè)比較集中，例如易普力、華新水泥等。（2）全球范圍內(nèi)中國將逐漸增加話語權(quán)和提供公共產(chǎn)品，中國企業(yè)也將獲得加快參與全球建設(shè)的機(jī)會。而且美元降息趨勢下，新興地區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)有望進(jìn)入快車道，工業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將升溫。綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實力，推薦上海港灣、中材國際、中國交建、米奧會展（與中小盤、社服共同覆蓋）。另外，在脫鉤斷鏈和可能的高關(guān)稅政策下，關(guān)注以歐美為主要消費(fèi)地且海外產(chǎn)能占比高的公司，例如愛麗家居、中國巨石、匠心家居等。
大宗建材方面：1、玻纖：（1）中期粗紗盈利底部向上。行業(yè)盈利仍處底部區(qū)域，二三線企業(yè)普遍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，行業(yè)低盈利將持續(xù)制約產(chǎn)能投放節(jié)奏，需求側(cè)國內(nèi)風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域繼續(xù)增長，行業(yè)供需平衡修復(fù)有持續(xù)性，行業(yè)景氣有望呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，若國內(nèi)基建及海外需求超預(yù)期，中低端產(chǎn)品也有望迎來上漲。細(xì)紗電子布成本曲線陡峭，景氣底部持續(xù)時間長，隨著新增供給投放持續(xù)受低盈利約束，供需平衡也得到明顯修復(fù)，近期提價落地反映供需平衡背景下行業(yè)改善盈利的較強(qiáng)意愿。（2）一季度以來風(fēng)電、熱塑需求景氣度高，龍頭企業(yè)供給結(jié)構(gòu)性趨緊，雖然行業(yè)整體庫存有待消化，但風(fēng)電、熱塑等產(chǎn)品價格有進(jìn)一步上行的空間，龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢有望獲得超額利潤。（3）中長期落后產(chǎn)能出清、玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風(fēng)電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)容量有望持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于龍頭提升壁壘，盈利穩(wěn)定性也將增強(qiáng)。AI等應(yīng)用帶動低介電電子布產(chǎn)品持續(xù)放量，國產(chǎn)替代正在加速，利好國內(nèi)電子布領(lǐng)域龍頭：宏和科技、中材科技等。（4）當(dāng)前龍頭估值處于歷史低位，供需平衡修復(fù)、結(jié)構(gòu)性盈利提升有望推動估值修復(fù)。推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份、國際復(fù)材、宏和科技等。
2、水泥：（1）本周全國水泥市場價格環(huán)比上行，漲幅為0.7%。價格上漲區(qū)域有吉林、廣東、云南和陜西地區(qū)，幅度20-40元/噸；價格下調(diào)區(qū)域主要是重慶，幅度20元/噸。三月初，受降溫、雨雪天氣，以及下游資金緊張影響，國內(nèi)水泥市場需求緩慢恢復(fù)，全國重點地區(qū)企業(yè)出貨率環(huán)比提升約7個百分點。價格方面，受益于各地企業(yè)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況良好，庫存壓力不大，加之企業(yè)為提升盈利主動推漲價格，南方部分地區(qū)價格陸續(xù)落實到位，帶動全國價格整體上行，預(yù)計后期價格將延續(xù)穩(wěn)中有升的走勢。（2）長三角水泥第二輪提價時點超預(yù)期
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