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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1212.99億元，同比下降2.38%，歸母凈利潤(rùn)為84.25億元，同比下降9.66%。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收312.54億元，同比下降10.34%，歸母凈利潤(rùn)為5.18億元，同比下降65.08%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步向政企和消費(fèi)者市場(chǎng)傾斜，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。公司聚焦運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)，面向電信運(yùn)營(yíng)商及政企客戶(hù)提供ICT創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品解決方案，面向個(gè)人消費(fèi)者提供終端產(chǎn)品。2024年運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入比例分別為58.0%、15.3%、26.7%，同比-8.6pct、+4.4pct、+4.2pct，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步向政企和消費(fèi)者市場(chǎng)傾斜。在人工智能領(lǐng)域，公司提供從基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用的全棧全場(chǎng)景智算解決方案，并已形成高速互聯(lián)、在網(wǎng)計(jì)算、算力原生、無(wú)感遷移、數(shù)據(jù)處理和算法優(yōu)化等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)積累，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。
　　運(yùn)營(yíng)商投資整體下降及結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司收入承壓，公司加速向“連接+算力”轉(zhuǎn)型。2024年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收為820.06億元，同比下降5.18%，占營(yíng)收比為67.61%，同比下降2.0pct，毛利率為43.18%，同比基本持平；國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收達(dá)到392.93億元，同比增長(zhǎng)4.04%，占營(yíng)收比為32.39%，同比提高2.0pct，毛利率為26.91%，同比下降10.63pct。隨著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入成熟期，運(yùn)營(yíng)商投資整體下降、結(jié)構(gòu)變化，公司收入承壓。公司毛利率的波動(dòng)主要是收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)、運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)毛利率提升以及政企業(yè)務(wù)毛利率下降的綜合影響所致。公司鞏固無(wú)線、有線產(chǎn)品市場(chǎng)地位，完善智算整體方案，加速?gòu)娜B接轉(zhuǎn)向“連接+算力”，拓展市場(chǎng)空間。
　　運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，無(wú)線、有線核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升；運(yùn)營(yíng)商算力網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，重點(diǎn)建設(shè)智算。2024年國(guó)內(nèi)電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.2%，電信業(yè)務(wù)收入增速有所放緩，其中，固定寬帶業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等新興業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)，移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入小幅下滑。2024年公司運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收703.27億元，同比下降15.02%，主要受?chē)?guó)內(nèi)整體投資環(huán)境影響；毛利率為50.90%，同比上升1.79pct，主要由于無(wú)線產(chǎn)品毛利率提升。1）運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)：公司無(wú)線、有線核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升。無(wú)線產(chǎn)品，公司布局5G-A場(chǎng)景，參與國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商萬(wàn)兆網(wǎng)絡(luò)、通感一體、空天地一體等商業(yè)試點(diǎn)，中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)低軌試驗(yàn)星再生星項(xiàng)目。核心網(wǎng)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)保持雙寡頭格局，國(guó)際上在泰國(guó)和孟加拉分支以及非洲多國(guó)分支實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升。有線產(chǎn)品，公司固網(wǎng)產(chǎn)品穩(wěn)居全球領(lǐng)先地位，推動(dòng)50GPON試點(diǎn)；光傳輸產(chǎn)品中標(biāo)中國(guó)電信400GOTN骨干網(wǎng)新建集采項(xiàng)目；核心路由器中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)集采項(xiàng)目，新一代產(chǎn)品成功通過(guò)中國(guó)電信的集采測(cè)試。2）運(yùn)營(yíng)商算力網(wǎng)絡(luò)：公司提供覆蓋“算力、網(wǎng)絡(luò)、能力、智力和應(yīng)用、終端”等全棧全場(chǎng)景的智算解決方案。服務(wù)器及存儲(chǔ)，加大智算服務(wù)器研發(fā)投入，存儲(chǔ)產(chǎn)品獲得中國(guó)移動(dòng)分布式存儲(chǔ)集采新建項(xiàng)目最大份額。數(shù)據(jù)中心交換機(jī)，框式交換機(jī)憑借自研核心器件保持行業(yè)領(lǐng)先地位；盒式交換機(jī)分別以第一名和第二名中標(biāo)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信集采項(xiàng)目。數(shù)據(jù)中心配套，推出浸沒(méi)式液冷、冷板式液冷、一體化電力模塊等自研產(chǎn)品，并在粵港澳大灣區(qū)、寧夏中衛(wèi)、甘肅慶陽(yáng)、河北懷來(lái)等東數(shù)西算核心樞紐節(jié)點(diǎn)取得項(xiàng)目突破。
　　政企市場(chǎng)領(lǐng)域，服務(wù)器及存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心配套產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)推動(dòng)收入規(guī)模增長(zhǎng)。地方政府、國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)公司等加大投入算力底座，建設(shè)智算中心，已形成京津冀、長(zhǎng)三角和大灣區(qū)等算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展集群。AI應(yīng)用與互聯(lián)網(wǎng)、電信、服務(wù)、金融以及政務(wù)等行業(yè)深度融合，5G已融入80個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)大類(lèi)，應(yīng)用案例數(shù)累計(jì)超10萬(wàn)個(gè)，在工業(yè)生產(chǎn)、港口、電力、醫(yī)療等行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，并拓展至農(nóng)業(yè)、建筑、紡織等行業(yè)。2024年，公司政企業(yè)務(wù)營(yíng)收185.66億元，同比增長(zhǎng)36.68%，主要由于服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)；政企業(yè)務(wù)毛利率為15.33%，同比下降19.58pct，主要由于服務(wù)器及存儲(chǔ)毛利率下降及收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)。服務(wù)器及存儲(chǔ)，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資恢復(fù)性增長(zhǎng)以及金融行業(yè)自主創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，公司實(shí)現(xiàn)通算、智算、信創(chuàng)服務(wù)器在互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶(hù)、大型銀行和保險(xiǎn)公司的規(guī)模經(jīng)營(yíng)，收入翻番。數(shù)據(jù)中心交換機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)和金融行業(yè)收入占比提升，電力和交通行業(yè)市場(chǎng)份額得到進(jìn)一步優(yōu)化。數(shù)據(jù)中心配套，國(guó)際市場(chǎng)取得突破，鞏固菲律賓、印尼等存量市場(chǎng)，并拓展泰國(guó)、中亞等新增市場(chǎng)。算力和信創(chuàng)帶來(lái)的市場(chǎng)增量機(jī)會(huì)有望推動(dòng)公司政企業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。
　　消費(fèi)者業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以多終端智能互聯(lián)和生態(tài)擴(kuò)展為核心，努比亞借助AI升級(jí)品牌。光網(wǎng)終端方面，F(xiàn)TTR的高速發(fā)展推動(dòng)高清視頻、智能家居等智慧家庭應(yīng)用落地；智能手機(jī)方面，受消費(fèi)者對(duì)AI助手和端側(cè)處理等增強(qiáng)功能需求的推動(dòng)，Canalys預(yù)計(jì)2023-2028年AI手機(jī)市場(chǎng)的CAGR為63%。2024年，公司消費(fèi)者業(yè)務(wù)營(yíng)收為324.06億元，同比增長(zhǎng)16.12%，主要由于家庭終端、手機(jī)及移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品、云電腦營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；消費(fèi)者業(yè)務(wù)毛利率為22.66%，同比提高0.57pct，主要由