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行情回顧:2025年2月28日-3月7日滬深300指數(shù)1.39%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1.61%;電新指數(shù)1.16%，行業(yè)排名第16。按照三級子行業(yè)拆分來看，車用電機(jī)電控/電機(jī)/燃料電池漲幅前三，分別為6.58%/6.22%/4.05%。
　　估值分析:估值已處于歷史低位,預(yù)期收益率明顯增高。iFind數(shù)據(jù)顯示,2025年3月7日，電力設(shè)備與新能源行業(yè)(CI）市盈率（TTM）為26.64倍，為10年歷史估值分位點(diǎn)的29.69%，處于歷史底部區(qū)域。分子行業(yè)看，2025年3月7日，電網(wǎng)/儲(chǔ)能/太陽能/新能源車/風(fēng)電行業(yè)的市盈率分別為24.04倍/33.95倍/19.75倍/26.48倍/28.6l倍，為10年歷史估值分位點(diǎn)的32.52%/65.35%/16.20%/17.30%/81.90%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù):1)碳酸鋰震蕩運(yùn)行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，碳酸鋰7.51萬元/噸（-0.07%);三元622前驅(qū)體7.5萬元/噸（+8.7%），磷酸鐵鋰前驅(qū)體1.07萬元/噸（環(huán)比持平);三元622正極12.15萬元/噸（+4.29%);六氟磷酸鋰6.15萬元/噸(-1.60%)。2)光伏:產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入景氣下行周期。Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，隨著產(chǎn)能釋放，原材料一線廠商硅料成交價(jià)自2022年底開始一路下行。硅料正式進(jìn)入降價(jià)周期，中下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格同步反饋。截至2025年3月5日，特級致密硅料38.0元/千克（環(huán)比持平);單晶PERC組件單面0.69元/W（環(huán)比持平);鍍膜玻璃3.2mm21.00元/平方米（環(huán)比持平） ;鍍膜玻璃2.2mm13.00元/平方米（環(huán)比持平);EVA膠膜6.20元/平方米（環(huán)比持平)。
　　重要新聞:1)2月份風(fēng)電整機(jī)商中標(biāo)統(tǒng)計(jì);2）政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)發(fā)展海上風(fēng)電!加快建設(shè)“沙戈荒”新能源基地;3)國家電網(wǎng)公司推進(jìn)“六精四化”三年行動(dòng)綜述;4）甘肅-浙江柔性直流特高壓線路工程開工;5）華能10GW逆變器框采中標(biāo)候選人公示;6）大唐22.5GW光伏組件集采中標(biāo)公示;7）特朗普追加鋰電池關(guān)稅;8）2024年美國電池儲(chǔ)能新增裝機(jī)創(chuàng)新高。
　　重要公告:1)三一重能、電氣風(fēng)電、福立旺發(fā)布業(yè)績快報(bào)公告;2）億華通發(fā)布募資進(jìn)展及停牌公告;3）禾邁股份發(fā)布公司股東增持公司股份計(jì)劃的公告;4）天奈科技發(fā)布為子公司提供擔(dān)保的公告;5）德方納米發(fā)布子公司增資擴(kuò)股并引入戰(zhàn)略投資者的公告;6）當(dāng)升科技發(fā)布管理層及核心骨干股權(quán)增持計(jì)劃完成的公告。
　　最新觀點(diǎn)及投資建議:
　　風(fēng)電:量價(jià)齊升，出海助推盈利修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2025年陸風(fēng)/海風(fēng)裝機(jī)達(dá)90-100GW/12-16GW，同比增長25.35%/250%（取中值)。主機(jī)廠25年盈利有望持續(xù)修復(fù)，大兆瓦零部件或迎價(jià)格微漲。出海整機(jī)看新興市場，零部件看歐洲。建議關(guān)注東方電纜、大金重工、天順風(fēng)能、三一重能、金風(fēng)科技。
　　儲(chǔ)能:儲(chǔ)能維持高景氣,環(huán)節(jié)優(yōu)選PCS.2023-2030年累計(jì)裝機(jī)CAGR達(dá)37%，兼具高成長性高確定性。長時(shí)儲(chǔ)能、構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能方興未艾，在新型電力系統(tǒng)中大有可為。布局優(yōu)選PCS，具備四大核心優(yōu)勢，出海率先享有全球紅利。高確定性高成長，優(yōu)選格局、盈利更優(yōu)的龍頭企業(yè)，推薦陽光電源，建議關(guān)注德業(yè)股份、固德威、盛弘股份、通潤裝備、上能電氣、錦浪科技等。
　　鋰電∶鋰電需求三大支撐，材料盼修復(fù)。提振消費(fèi)成首要目標(biāo)，政策驅(qū)動(dòng)25年新能源車需求持續(xù)超預(yù)期，同時(shí)儲(chǔ)能爆發(fā)、低空蓄力，三大支撐保證鋰電發(fā)展向好。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)電芯穩(wěn)中向好，強(qiáng)者恒強(qiáng);行業(yè)反轉(zhuǎn)，材料邊際改善空間最大。建議關(guān)注寧德時(shí)代，欣旺達(dá)，建議關(guān)注億緯鋰能、湖南裕能、龍?bào)纯萍肌⒇愄厝?、星源材質(zhì)等。
　　光伏:光伏有望在25H2迎來觸底反彈。需求走向高質(zhì)量健康發(fā)展，在頂層高度重視及指導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)自律共識達(dá)成，產(chǎn)業(yè)鏈通力協(xié)作，持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，供給加速調(diào)整確定性強(qiáng)。結(jié)合周期，若需求向好則行業(yè)有望在25H2重迎增長期。建議關(guān)注中信博、協(xié)鑫科技、通威股份、晶科能源、晶澳科技、隆基綠能等。
　　電網(wǎng):GPU功耗提升疊加國內(nèi)加大AI資本開支，AI服務(wù)器電源高景氣賽道量利齊升，空間廣闊，建議關(guān)注麥格米特、歐陸通、中恒電氣、科華數(shù)據(jù)。國內(nèi)電網(wǎng)需求旺盛，特高壓及主網(wǎng)、配網(wǎng)數(shù)智化延續(xù)增長態(tài)勢，推薦國電南瑞、許繼電氣、中國西電、平高電氣、特變電工、四方股份、東方電子、國網(wǎng)信通。
　　人形機(jī)器人:0-1產(chǎn)業(yè)化加速，電機(jī)、傳感器等核心零部件廠商打造第二增長曲線，建議關(guān)注匯川技術(shù)、鳴志電器、宏發(fā)股份、信捷電氣、江蘇雷利、兆威機(jī)電、富臨精工、申昊科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格暴漲、企業(yè)經(jīng)營困難的風(fēng)險(xiǎn);海外政局動(dòng)蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。