>> 申萬宏源-2025年公用事業(yè)行業(yè)春季投資策略：盈利穩(wěn)定性提升，公用紅利價值持續(xù)-250311
| 上傳日期： |
2025/3/11 |
大?。?/td>
| 2665KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
王璐,朱赫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
電力：水電及部分火電盈利能力具備提升空間，新能源入市新規(guī)下海風優(yōu)勢凸顯。長周期來看，新增清潔能源裝機將貢獻我國主要用電增量，火電在新一輪供給擴張后彰顯調(diào)節(jié)價值。2025年全國年度長協(xié)電價普遍下降，煤價中樞下移后火電成本改善，電價下降較低的區(qū)域的火電盈利能力有望進一步提升。各地區(qū)電力消納競爭格局各異，供需緊張省份的火電企業(yè)運營效率及上網(wǎng)電價穩(wěn)定性將優(yōu)于行業(yè)平均。2024年底水電大水庫均保持較高蓄能。大水電梯級聯(lián)調(diào)作用下，一季度發(fā)電無虞?？葚S價差拉大有利于大水電調(diào)節(jié)發(fā)電結(jié)構(gòu)，提升綜合盈利能力。2024年綠電消納形勢進一步嚴峻。新能源全面入市后增量項目（2025年6月1日后）電價下降風險增加?？缡⌒履茉醇案偱浜ｏL消納穩(wěn)定、交易不受新能源入市新規(guī)影響，項目收益率有保障。我們看好海風運營商成長性。利率下行階段，我們繼續(xù)看好公用事業(yè)高分紅的股息價值。推薦高比例分紅承諾的大水電、高速成長的核電，建議關注消納格局良好的區(qū)域火電，以及東部地區(qū)的海風運營商。
天然氣：把握降本量升機遇，關注燃氣行業(yè)盈利改善機遇。2024年全球氣價整體呈前低后高趨勢，短期仍存波動。2025年起隨著全球LNG產(chǎn)能密集投產(chǎn)，全球天然氣供需格局走寬，利好全球氣價回落。城市燃氣企業(yè)有望降低成本，刺激價格敏感型工商業(yè)需求回歸。除居民及工商業(yè)需求自然增長外，交通燃料及氣電領域用氣需求增長顯著，降本預期下市場規(guī)?；?qū)⒊掷m(xù)擴張，利好貿(mào)易商提升整體銷氣規(guī)模。
投資分析意見：1）電力：水電：大水電發(fā)電能力穩(wěn)定，降息背景下，繼續(xù)推薦長江電力、國投電力、川投能源、華能水電。核電：2022-2023年新增10臺機組核準，2024年核準11臺機組，核準節(jié)奏加速，長期看好核電企業(yè)成長性，建議關注中國核電、中國廣核（A+H）。火電：煤價下跌抵消部分電價下行的利潤下降空間，長期看容量電價有助于提升盈利穩(wěn)定性。推薦高股息的申能股份、消納水平良好的浙能電力。綠電：隨著特高壓的投產(chǎn)，以及綠電價值的釋放，預期新能源消納與系統(tǒng)穩(wěn)定性提升，建議關注新天綠色能源、福能股份、中閩能源、龍源電力、三峽能源。2）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)華潤燃氣、新奧能源、香港中華煤氣、中國燃氣、昆侖能源。同時推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、九豐能源、深圳燃氣。
風險提示：天然氣價格高波動風險、國內(nèi)順價機制落地情況不及預期風險、新能源發(fā)電業(yè)務環(huán)境價值兌現(xiàn)風險、電價下降風險
|
|
