>> 中泰證券-星圖測(cè)控(920116)2024年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收凈利雙增，持續(xù)受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提速-250311
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 246KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馮勝,宋瀚清 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：3月3日，公司發(fā)布2024年度年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.88億元，同比增長(zhǎng)25.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8497.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.68%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6031.25萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.72%。2024年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.26億元，同比增長(zhǎng)16.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3476.70萬(wàn)元，同比下降0.82%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2667.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.12%。公司進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期，盈利能力穩(wěn)中有增。2024年，技術(shù)開發(fā)與服務(wù)/測(cè)控地面系統(tǒng)建設(shè)/系統(tǒng)集成/軟件銷售產(chǎn)品營(yíng)收分別占比為77.68%/11.85%/7.09%/3.38%。受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)高速建設(shè)，公司業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2024年技術(shù)開發(fā)與服務(wù)產(chǎn)品全年收入2.24億元，同比增長(zhǎng)31.76%。同時(shí)，利潤(rùn)率水平穩(wěn)中有增。2024年，公司整體毛利率52.80%，同比增長(zhǎng)0.64pct；凈利率29.47%，相較2023年增長(zhǎng)2.13pct。費(fèi)用端，銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.16億/0.15億/0.40億/49.69萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)17.92%/8.40%/44.39%/659.70%。在軌衛(wèi)星數(shù)量將持續(xù)上升，公司業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。2024年國(guó)內(nèi)全年火箭發(fā)射68次（與2023年持平）；將257顆衛(wèi)星發(fā)射入軌（同比增加150%）。公司專業(yè)從事航天測(cè)控管理、航天數(shù)字仿真、太空態(tài)勢(shì)感知、衛(wèi)星在軌服務(wù)。根據(jù)公告，2025年我國(guó)低軌星座建設(shè)將加速：GW星座計(jì)劃平均年需發(fā)射約260顆衛(wèi)星，“千帆星座”計(jì)劃于2025年完成一期648顆衛(wèi)星部署。預(yù)計(jì)公司2025年業(yè)務(wù)規(guī)模有望再創(chuàng)新高。依托特種領(lǐng)域技術(shù)，積極拓展商業(yè)與民用航天市場(chǎng)。公司民商領(lǐng)域終端用戶占比從2021年3.73%躍升至2024年26.82%，其中2023年占比達(dá)34.81%。2024年11月，海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)建成投用并實(shí)現(xiàn)首發(fā)成功，標(biāo)志著商業(yè)航天基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)現(xiàn)零的突破。2025年二期項(xiàng)目正式開工，商業(yè)與民用航天領(lǐng)域需求不斷擴(kuò)大，有望進(jìn)一步提升商業(yè)航天客戶覆蓋率。
研發(fā)加碼構(gòu)建技術(shù)壁壘，持續(xù)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)。公司積極搭建研發(fā)人才體系，重視研發(fā)投入。2024年公司研發(fā)支出0.40億元，同比增長(zhǎng)44.39%；研發(fā)費(fèi)用率為13.93%，同比增長(zhǎng)1.78pct；研發(fā)人員數(shù)量45名，同比增長(zhǎng)60.71%。研發(fā)投入增加有望加快“基于AI的新一代洞察者軟件平臺(tái)”落地，搶占新興市場(chǎng)先機(jī)。盈利預(yù)測(cè)：公司是航天測(cè)運(yùn)控領(lǐng)域頭部企業(yè)，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)步入高速發(fā)展期，公司業(yè)務(wù)具有廣闊的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.09（前值1.09）、1.37（前值1.43）、1.74億元，對(duì)應(yīng)PE分別為131.6、105.2、83.0倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)
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