>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2025年第八期)：中長期資金入市空間逐步打開，建議關注券商投資機會-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
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市場表現(xiàn):
本期(2025.3.3-2025.3.7)）非銀（申萬）指數(shù)+1.24%，行業(yè)排17/31，券商I指數(shù)+0.73%，保險Ⅱ指數(shù)+1.72%;
上證綜指+1.56%，深證成指+2.19%，創(chuàng)業(yè)板指+1.61%。
個股漲跌幅排名前五位:海南華鐵(+28.43%)、新力金融(+10.38%)、中航產(chǎn)融(+8.80%)、國泰君安(+5.89%)、九坤投資(+5.88%) ;
個股漲跌幅排名后五位:國盛金控(-5.14%）、海德股份(-3.12%)、建元信托(-2.93%)、浙江東方(-2.34%）、中國銀河(-2.22%）。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場層面，本周，證券板塊上漲0.73%，跑輸滬深300指數(shù)0.66pct，跑輸上證綜指數(shù)0.83pct。當前券商板塊PB估值為1.51倍，位于2020年50分位點附近。本周，3月6日，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，逐項打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市卡點堵點，不斷引入源頭活水。通過打通社保、保險、理財?shù)戎虚L期資金入市的卡點堵點，政策不斷引入源頭活水，這不僅增強了資本市場的流動性，也有助于改善資本市場的生態(tài)。中長期資金的持續(xù)流入有助于形成更加健康和可持續(xù)的市場環(huán)境，促進資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。當前，推動中長期資金入市工作的成效已經(jīng)初步顯現(xiàn)。2024年9月份以來，保險資金、各類養(yǎng)老金在A股市場凈買入約2900億元;各類中長期資金所持A股流通市值從14.6萬億元增長到17.8萬億元，增幅達到22%。這一增長不僅反映了中長期資金對A股市場的信心增強，也表明A股市場的投資者結構正在逐步優(yōu)化。吳清還表示，財政部、人社部等部門正積極推進長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作。證監(jiān)會將進一步提高公募基金三年以上長周期考核比重，引導行業(yè)更加注重理性投資、長期投資、價值投資，更好踐行以投資者為本的理念。后續(xù)證監(jiān)會還將在中央金融辦統(tǒng)籌指導下，會同相關部門進一步推動各項措施落地見效，努力實現(xiàn)中長期資金保值增值和資本市場健康發(fā)展的良性互動。盡管當前推動中長期資金入市的工作已初見成效，但未來仍需繼續(xù)優(yōu)化政策環(huán)境，進一步消除資金入市的障礙，確保中長期資金能夠持續(xù)穩(wěn)定地流入A股市場，保證資金“進得來，留得住”。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內整合，在政策推動證券行業(yè)高質量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應。預計行業(yè)內并購重組事項將持續(xù)加速推進，建議關注并購相關標的如國泰君安、國聯(lián)證券、浙商證券等，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周，保險板塊上漲1.72%，跑贏滬深300指數(shù)0.33pct，跑贏上證綜指數(shù)0.16pct。
截至3月5日，已有124家險企披露了2024年個人短期健康險的整體綜合賠付率，中位數(shù)約為38.20%。同時，65家險企的個人短期健康險綜合賠付率同比有所上升，占比約52.4%，另外59家險企的賠付率同比有所下降。從124家險企類型來看，人身險公司的個人短期健康險賠付率整體高于財險公司。74家人身險公司的個人短期健康險賠付率中位數(shù)約為39.77%;50家財險公司的個人短期健康險賠付率中位數(shù)約為35.36%。其中有4家險企的個人短期健康險賠付率高于100%,10家險企該項數(shù)據(jù)為負數(shù)。從險企的公告看，賠付率過高的原因主要是部分險企業(yè)務規(guī)模較小疊加單筆大額理賠，導致賠付率波動大;賠付率表現(xiàn)為負數(shù)的原因主要是未決賠款準備金釋放、部分業(yè)務退保等。從長期來看，個人短期健康險保持70%左右的賠付率較易實現(xiàn)消費者和保險公司的利益平衡，當前行業(yè)短期健康險的整體賠付率仍然偏低。
除了個人短期健康險的行業(yè)整體賠付率偏低，當前，健康險在我國創(chuàng)新藥械市場的支付比例也較低。由中國人壽再保險有限責任公司、上海鎂信健康科技集團股份有限公司聯(lián)合編寫的《中國創(chuàng)新藥械多元支付白皮書(2025)》顯示，2024年，創(chuàng)新藥械市場規(guī)模估算金額達1620億元，較2023年同比增長16%。其中，醫(yī)?；鹬Ц都s占44%，個人現(xiàn)金支付約占49%，商業(yè)健康險支出約占7%。商業(yè)健康險在醫(yī)療支出中的比例較低，預計主要受保險深度和密度較低、保險覆蓋面較窄，保障程度不足等因素影響。
保險板塊當前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復情況仍需根據(jù)債券市場、權益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進行判斷。建議關注綜合實力較強，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U企，如中國平安、中國人壽。
風險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動
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