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事件：2025年1-2月，中航證券航天防務(wù)行業(yè)指數(shù)漲幅達(dá)到7.71%，跑贏軍工（申萬）指數(shù)超過10個(gè)百分點(diǎn)，估值較2024年底有所修復(fù)。
　　展望2025年全年，我們判斷，航天防務(wù)板塊在歷經(jīng)兩年的業(yè)績(jī)“寒冬”后，如今“疑是經(jīng)冬雪漸銷”。在“訂單修復(fù)、技術(shù)突破、軍貿(mào)擴(kuò)張”等多重因素的共同支撐下，航天防務(wù)板塊將邁入需求快速增長(zhǎng)的新階段，有望成為2025年軍工板塊中收入邊際改善最為顯著的細(xì)分領(lǐng)域之一。結(jié)合航天防務(wù)板塊的整體估值仍維持在2018年以來的36%左右水平，我們認(rèn)為航天防務(wù)板塊的投資價(jià)值較高，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?、俸暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)民品業(yè)務(wù)造成沖擊，軍品采購(gòu)不及預(yù)期；
　?、诓糠趾教旆绖?wù)裝備研發(fā)定型進(jìn)度可能存在不確定性，進(jìn)而影響全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)增速；
　?、墼牧蟽r(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致成本升高；
　?、茈S著軍品定價(jià)機(jī)制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價(jià)后相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)受損；
　?、菪袠I(yè)高度景氣，但如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過大、可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值不匹配。