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高ROE、高分紅的設(shè)計(jì)師品牌龍頭+時(shí)尚品牌矩陣。江南布衣為設(shè)計(jì)師品牌時(shí)尚集團(tuán)龍頭，集團(tuán)旗下?lián)碛谐墒炱放艼NBY、成長(zhǎng)品牌速寫、jnby by JNBY和LESS及多個(gè)新興品牌，涵蓋不同年齡及階層的消費(fèi)者。除FY2020受疫情影響外，公司FY2015-FY2024年ROE均維持在32%以上水平，是消費(fèi)品行業(yè)中具備高穩(wěn)定性盈利能力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，同時(shí)持續(xù)70%以上分紅率回饋股東。
　　興趣消費(fèi)興起，設(shè)計(jì)師品牌韌性凸顯。新青年群體引領(lǐng)“興趣消費(fèi)”潮流，愿為個(gè)性化體驗(yàn)和愛(ài)好支付溢價(jià)，而設(shè)計(jì)師品牌能吸引到更加穩(wěn)固和忠誠(chéng)的群體，業(yè)績(jī)具備韌性。
　　公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：（1）設(shè)計(jì)主導(dǎo)零售，藝術(shù)賦能產(chǎn)品力。設(shè)計(jì)的原創(chuàng)性為品牌成功的核心動(dòng)力，持續(xù)推動(dòng)有效激勵(lì)和投入，維持設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)與品牌的深度綁定。（2）構(gòu)建多元品牌矩陣，實(shí)現(xiàn)全面市場(chǎng)覆蓋與持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)。FY2024公司營(yíng)收利潤(rùn)均大幅提升，豐富的品牌矩陣下各品牌發(fā)展成果顯著，公司通過(guò)多品牌聯(lián)動(dòng)，打造創(chuàng)新零售新場(chǎng)景。（3）融合粉絲經(jīng)濟(jì)與數(shù)智化策略，優(yōu)化全域零售轉(zhuǎn)化效能。線下渠道穩(wěn)步增長(zhǎng)，構(gòu)建穩(wěn)定線下網(wǎng)絡(luò)，注重店效提升；線上渠道快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司FY2025-FY2027年EPS分別為1.68/1.74/1.94元/股，參考可比公司，考慮公司優(yōu)于同業(yè)的盈利能力，給予公司FY2025年P(guān)E估值10倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值18.25港元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)效率下降的風(fēng)險(xiǎn)、品牌調(diào)性下降的風(fēng)險(xiǎn)。