>> 華鑫證券-安必平(688393)公司動態(tài)研究報告：全流程為病理數(shù)字化智能化賦能-250311
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
大小： |
512KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡博新 |
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▌完整病理平臺布局，市場地位穩(wěn)固
公司為國內(nèi)病理診斷領(lǐng)域產(chǎn)品線最齊全、種類最豐富、業(yè)務(wù)模式最多元的企業(yè)之一，截止2024年6月，公司獲得國內(nèi)超800個病理診斷相關(guān)注冊/備案證，適用于多種腫瘤的篩查與診斷。公司深耕病理行業(yè)20年，自主研發(fā)了液基細(xì)胞學(xué)（LBP）、免疫組織化學(xué)（IHC）、熒光原位雜交（FISH）、數(shù)字病理（DP&AI）、聚合酶鏈?zhǔn)椒磻?yīng)（PCR）、常規(guī)病理等技術(shù)平臺的配套設(shè)備、試劑耗材。在FISH領(lǐng)域，公司為國內(nèi)第一梯隊品牌，擁有三類注冊證10個，其中新獲批的胃癌HER2檢測伴隨診斷試劑盒為國內(nèi)首家。在IHC領(lǐng)域，公司產(chǎn)品線持續(xù)豐富，自動化設(shè)備升級，有望逐步替代進(jìn)口市場。
▌病理數(shù)字化產(chǎn)品體系逐步豐富
病理數(shù)字化是智能化的基礎(chǔ)。公司自主研發(fā)的IBL500數(shù)字病理切片掃描儀，通量升級至480片，滿足構(gòu)建病理大模型的高通量數(shù)據(jù)要求。公司還在探索整合“存儲、管理、治理、應(yīng)用”的一站式病理專病庫服務(wù)。2024年上半年數(shù)字化產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入549.79萬元，同比增146.12%。
▌ AI加持，打造一體化方案落地
公司努力打造“試劑+設(shè)備+數(shù)字掃描+AI判讀”一體化，實現(xiàn)樣本進(jìn)-結(jié)果出，為病理科提供“自動化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化、智能化”整體解決方案。在宮頸癌篩查領(lǐng)域，公司基于標(biāo)準(zhǔn)沉降式技術(shù)原理，獨家研發(fā)出——Xpro90液基細(xì)胞全自動智檢流水工作站，在宮頸癌人工智能細(xì)胞學(xué)輔助診斷系統(tǒng)（LBP-PIAS）的加持下，能減少病理醫(yī)生閱片工作量，并大幅提升準(zhǔn)確率。
▌盈利預(yù)測
病理科是AI應(yīng)用拓展最早，效率提升顯著領(lǐng)域之一，進(jìn)入2025年“瑞智病理”大模型發(fā)布，病理AI進(jìn)入加速發(fā)展的階段。公司業(yè)務(wù)服務(wù)于病理診斷的全流程，是病理數(shù)字化和智能化重要環(huán)節(jié)。公司收入結(jié)構(gòu)也從受集采影響的HPV試劑逐步向數(shù)字化病理業(yè)務(wù)升級，我們預(yù)測公司2024-2026年收入分別為4.71、5.33、6.07億元，歸母凈利潤分別為0.26、0.34、0.51億元，EPS分別為0.28、0.37、0.54元，因為AI病理和新產(chǎn)品都在投入期，公司研發(fā)費用占到了收入的較高比例，采用PS估值，當(dāng)前股價對應(yīng)PS分別為8.1、7.2、6.3倍，看好公司目前在病理智能化趨勢中產(chǎn)業(yè)定位，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
HPV集采降價風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣不確定風(fēng)險；銷售人員增加帶來費用增加的不確定性風(fēng)險。
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