>> 華鑫證券-海天精工(601882)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：高端數(shù)控龍頭多維驅(qū)動(dòng)，全球化打開增量空間-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂卓陽 |
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投資要點(diǎn)
▌行業(yè)景氣度持續(xù)上行，政策助力市場(chǎng)需求釋放
從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，2024年我國制造業(yè)PMI在經(jīng)歷6-8月的收縮區(qū)間后，于10月回升至擴(kuò)張區(qū)間，達(dá)到50.1%，且10-12月連續(xù)三個(gè)月保持在臨界點(diǎn)以上，設(shè)備更新投資保持較快增長(zhǎng)，對(duì)機(jī)床工具行業(yè)產(chǎn)生了明顯的拉動(dòng)效應(yīng)。據(jù)機(jī)床工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年機(jī)床工具行業(yè)完成營業(yè)收入10407億元，同比下降5.2%，但金屬切削機(jī)床新增訂單、在手訂單同比分別增長(zhǎng)7.6%、8.7%，增幅較上期分別增加2.9、0.4pct，顯示出行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化。同時(shí)，“兩新”政策與“兩重”項(xiàng)目正在得到迅速有力的落實(shí)，將有利于擴(kuò)大機(jī)床工具市場(chǎng)需求。在政策支持與市場(chǎng)需求復(fù)蘇的雙重利好下，公司憑借其在高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位，有望充分受益于行業(yè)復(fù)蘇帶來的增長(zhǎng)機(jī)遇。
▌研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河，產(chǎn)能擴(kuò)張夯實(shí)成長(zhǎng)基礎(chǔ)
公司在研發(fā)投入方面持續(xù)發(fā)力，2024年Q1~Q3研發(fā)投入達(dá)到1.25億元，同比增長(zhǎng)27.1%，研發(fā)費(fèi)用率顯著提升至5.03%，較上一期提升1.1pct。公司根據(jù)市場(chǎng)需求不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品系列，形成了包括數(shù)控龍門加工中心、數(shù)控臥式加工中心、數(shù)控立式加工中心、數(shù)控車床等多種產(chǎn)品系列。2024年上半年公司針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)研制高性能產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并加快核心功能部件的開發(fā)和批量化應(yīng)用，進(jìn)一步鞏固其在高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，公司優(yōu)化產(chǎn)能布局，在產(chǎn)能規(guī)模上打造以寧波為中心，以大連和華南為兩翼的生產(chǎn)制造基地，2024年上半年穩(wěn)步提升華南生產(chǎn)制造基地產(chǎn)能規(guī)模，推進(jìn)寧波高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，籌建海外區(qū)域產(chǎn)能，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
▌海外拓展構(gòu)筑第二增長(zhǎng)極，全球化布局成效凸顯
公司近年來展現(xiàn)出卓越的海外拓展能力，2017-2023年公司海外營業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，CAGR高達(dá)62.3%。2023年在全球機(jī)床行業(yè)承壓背景下，公司通過積極開發(fā)國外市場(chǎng)和海外客戶，實(shí)現(xiàn)海外營收5.9億元，同比增長(zhǎng)76.06%。同時(shí)公司加快全球化布局，2023年相繼完成新加坡、泰國子公司籌建后，2024年上半年在高端制造腹地德國設(shè)立子公司。國內(nèi)市場(chǎng)方面，公司通過深化客戶需求挖掘、擴(kuò)充專業(yè)團(tuán)隊(duì)、填補(bǔ)區(qū)域市場(chǎng)空白等組合拳持續(xù)鞏固基本盤，同時(shí)海外增加獨(dú)立性功能建設(shè)，加快全球市場(chǎng)營銷布局。隨著全球產(chǎn)能布局的持續(xù)完善，未來公司有望在國際市場(chǎng)打開更大成長(zhǎng)空間。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為34.26、39.17、44.95億元，EPS分別為1.03、1.19、1.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.5、20.3、17.2倍。公司主要從事高端數(shù)控金屬切削機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，考慮到公司海外布局持續(xù)拓寬，政策支持和周期回升帶動(dòng)的國內(nèi)需求改善，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；經(jīng)營環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲等。
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