>> 華寶證券-基金配置策略報(bào)告(2025年3月期)：擁抱泛科技，探尋邊際改善-250313
| 上傳日期： |
2025/3/13 |
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| 1111KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華寶證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王驊,孫書(shū)娜,宋逸菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：2025年2月，權(quán)益市場(chǎng)回暖上行，債券市場(chǎng)小幅回落，股債蹺蹺板效應(yīng)顯著。權(quán)益市場(chǎng)方面，在DeepSeek技術(shù)突破及AI+、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等政策紅利密集釋放的驅(qū)動(dòng)下，A股市場(chǎng)情緒回暖，春季行情開(kāi)啟；債券市場(chǎng)方面，央行在公開(kāi)市場(chǎng)的操作和政府債的大量發(fā)行導(dǎo)致資金面緊張，進(jìn)而推動(dòng)了短端利率的持續(xù)上行，并傳導(dǎo)至長(zhǎng)端，債市小幅回落，利率震蕩上行。
主動(dòng)權(quán)益基金優(yōu)選指數(shù)——重點(diǎn)關(guān)注三類機(jī)會(huì)：第一，泛科技的內(nèi)部輪動(dòng)，對(duì)于前期漲幅過(guò)多的，純炒邏輯的標(biāo)的需要進(jìn)行再評(píng)估。往后看，智元機(jī)器人發(fā)布會(huì)、GTC大會(huì)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭財(cái)報(bào)發(fā)布、華為中國(guó)合作伙伴大會(huì)等事件均是市場(chǎng)情緒的重要觀測(cè)窗口；第二，景氣改善的環(huán)節(jié)，兩會(huì)明確將“大力提振消費(fèi)”放在25年政府工作任務(wù)之首，舊換新補(bǔ)貼、文旅消費(fèi)券在內(nèi)的多維度促消費(fèi)政策加碼，景氣改善也從以汽車、家電為代表的大宗消費(fèi)品逐步擴(kuò)散至觀影、文旅等服務(wù)消費(fèi)，另外，擴(kuò)大內(nèi)需是當(dāng)前工作部署重點(diǎn)，新興消費(fèi)如新零售、電商、IP產(chǎn)業(yè)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)等，通過(guò)創(chuàng)新供給驅(qū)動(dòng)更多增量消費(fèi)需求；第三，邊際改善的線索，主要集中于中游制造、大眾消費(fèi)品，例如工程機(jī)械銷量同比增速持續(xù)回升，且二手器械出?；虼蜷_(kāi)海外增長(zhǎng)的二次曲線；動(dòng)力電池中游材料價(jià)格回暖、上游鋰鈷價(jià)格繼續(xù)修復(fù)；光伏漲價(jià)邏輯有所兌現(xiàn)，但后續(xù)需進(jìn)一步觀察供需狀態(tài)。
固收類基金優(yōu)選指數(shù)：
短期純債基金優(yōu)選指數(shù)——考慮到債市震蕩調(diào)整尚未完全結(jié)束，短端經(jīng)過(guò)此前寬幅調(diào)整后，進(jìn)一步回調(diào)空間有限，相對(duì)確定性更高。我們保持謹(jǐn)慎與相對(duì)高流動(dòng)性久期持倉(cāng)，適當(dāng)降低久期，回避過(guò)多拉長(zhǎng)久期的標(biāo)的。具體到基金產(chǎn)品層面，我們重視產(chǎn)品的信用管理和風(fēng)險(xiǎn)控制情況，分析基金經(jīng)理的票息能力和波段操作能力，主要配置長(zhǎng)期回報(bào)穩(wěn)定、絕對(duì)收益能力顯著的標(biāo)的。
中長(zhǎng)期債基優(yōu)選指數(shù)——站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，考慮到兩會(huì)已過(guò)，且當(dāng)前利率曲線較為平坦，短端的勝率明顯高于長(zhǎng)端，因此考慮減倉(cāng)組合中久期偏長(zhǎng)的標(biāo)的，同時(shí)加倉(cāng)久期偏短的標(biāo)的，同時(shí)考慮到短端的負(fù)carry，也不宜將久期放得太低。在券種的配置上，保持利率債基和信用債基的均衡配置。后續(xù)需要關(guān)注央行后續(xù)態(tài)度以及匯率的變動(dòng)。因此，將相對(duì)長(zhǎng)久期的信用債基廣發(fā)聚源替換為久期中性的均衡債基天弘弘利。
固收+基金優(yōu)選系列指數(shù)——債券端，規(guī)避信用下沉的標(biāo)的，偏好策略為高等級(jí)信用債票息搭配部分利率債波段交易的產(chǎn)品，整體偏好債券端策略較為積極的固收+，考慮到當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值處于較高水平，降低了轉(zhuǎn)債策略在整個(gè)組合中的占比；權(quán)益端，貫徹多策略思路的理念，繼續(xù)看好紅利板塊在整個(gè)組合中作為底倉(cāng)配置的價(jià)值，增加科技成長(zhǎng)和消費(fèi)板塊的布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)；本報(bào)告根據(jù)歷史公開(kāi)數(shù)據(jù)及定期報(bào)告整理，存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來(lái)資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。
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