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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我國(guó)腫瘤創(chuàng)新藥發(fā)展態(tài)勢(shì)迅猛，憑借ADC、雙抗等技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前抗腫瘤療法持續(xù)迭代，國(guó)產(chǎn)新藥有望大展身手，看好創(chuàng)新屬性高的細(xì)分龍頭。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。0]當(dāng)前頭部創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)&銷(xiāo)售體系成熟，費(fèi)用增長(zhǎng)穩(wěn)健，伴隨核心產(chǎn)業(yè)商業(yè)化持續(xù)放量，多家企業(yè)扭虧節(jié)點(diǎn)臨近，創(chuàng)新迎來(lái)收獲期。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品差異化優(yōu)勢(shì)顯著，創(chuàng)新屬性較高的細(xì)分龍頭。推薦標(biāo)的：①Biotech：百利天恒、再鼎醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、益方生物；②制藥公司：翰森制藥、科倫藥業(yè)、新諾威、三生制藥、復(fù)星醫(yī)藥。
　　腫瘤治療未滿(mǎn)足需求巨大，市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容。腫瘤成因復(fù)雜，隨著對(duì)腫瘤的持續(xù)研究，腫瘤的治療逐漸轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)化治療，靶向治療和免疫治療逐步興起。盡管近年來(lái)抗腫瘤治療取得一定突破，部分腫瘤患者生存率顯著提升，但仍有部分疾病5年生存率仍處于較低水平，有明顯提升空間。此外，相較于海外發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)診療水平仍有一定差距，臨床升級(jí)需求更為迫切。隨著更多藥物問(wèn)世，全球腫瘤藥物市場(chǎng)有望快速擴(kuò)容。盡管我國(guó)創(chuàng)新藥起步較晚，但發(fā)展迅速，疊加國(guó)內(nèi)全鏈條政策支持，支付端持續(xù)優(yōu)化，有望推動(dòng)市場(chǎng)快速擴(kuò)容。當(dāng)前我國(guó)腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)的國(guó)際地位顯著提升，正快速追趕美國(guó)。
　　腫瘤治療進(jìn)入精準(zhǔn)化、平臺(tái)化創(chuàng)新階段，中國(guó)企業(yè)憑借ADC、雙抗等技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，早期管線國(guó)際化授權(quán)成為增長(zhǎng)引擎。ADC全球在研管線超400項(xiàng)，中國(guó)企業(yè)占據(jù)全球40%的管線份額，HER2已形成成熟技術(shù)路徑，TROP2和EGFR在肺癌、乳腺癌等適應(yīng)癥突破在即。B7-H3、CLDN18.2等在中后期臨床快速推進(jìn)。雙抗憑借雙靶點(diǎn)協(xié)同機(jī)制實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)治療，當(dāng)前以血液瘤占主導(dǎo)（如多發(fā)性骨髓瘤、淋巴瘤、白血病等），近年逐步向?qū)嶓w瘤擴(kuò)展，雙抗/多抗出海勢(shì)頭迅猛攀升，發(fā)展?jié)摿κ恪?br>　　抗腫瘤主流療法持續(xù)迭代，國(guó)產(chǎn)新藥有望大展身手。近年來(lái)，以K藥為代表的PD-1/PD-L1單抗已成為新一代抗腫瘤的基石療法；在此基礎(chǔ)上，ADC和雙抗藥物鋒芒初現(xiàn)，為現(xiàn)有的臨床療法指明升級(jí)方向。譬如，肺癌、乳腺癌為滋生重磅單品的核心市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)重磅單品已陸續(xù)嶄露頭角，有望為一線野生型NSCLC、TNBC、HER2陽(yáng)性乳腺癌等巨大的存量市場(chǎng)帶來(lái)療法迭代，亦有望在二線野生型NSCLC、二/三線EGFRm NSCLC、內(nèi)分泌療法經(jīng)治HR+HER2-乳腺癌等目前臨床仍缺乏有效治療手段的藍(lán)海市場(chǎng)中取得突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化不及預(yù)期