>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250313
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
大小： |
4301KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周四國(guó)債現(xiàn)券收益率出現(xiàn)分化。國(guó)債期貨主力合約中2年和5年品種下跌其他上漲。成交持倉(cāng)方面，TS和TL成交下降持倉(cāng)上升，其他品種成交持倉(cāng)均下降?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債發(fā)行6只，總發(fā)行量500億元，凈融資額-300.9億元。繼續(xù)關(guān)注未來(lái)凈融資額變動(dòng)節(jié)奏，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行今日公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性686億元，短端資金利率繼續(xù)維持低位不變。其他方面消息變動(dòng)不大。近期數(shù)據(jù)顯示，2月CPI和PPI均弱于預(yù)期，春節(jié)錯(cuò)位帶來(lái)的基數(shù)影響依然較大，同時(shí)商品價(jià)格回落存在輸入性通縮影響。數(shù)據(jù)方面繼續(xù)關(guān)注2月貸款和社融?？傮w上看，寬松政策繼續(xù)支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)小幅加速，但通縮風(fēng)險(xiǎn)略增加，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度有待繼續(xù)加速。未來(lái)基本面焦點(diǎn)仍是需求改善節(jié)奏，包括消費(fèi)好轉(zhuǎn)、基建持穩(wěn)、外需韌性等，重點(diǎn)繼續(xù)觀察地產(chǎn)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期略低于3次，美債收益率帶動(dòng)美元指數(shù)稍有反彈，人民幣匯率則延續(xù)震蕩反彈。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，避險(xiǎn)情緒小幅上升。【市場(chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善方向不變，但節(jié)奏有待進(jìn)一步加快，對(duì)市場(chǎng)的利空影響完成計(jì)價(jià)。近期政策未明顯超預(yù)期，未來(lái)焦點(diǎn)重回基本面和已有政策落地節(jié)奏，尤其是貨幣寬松節(jié)奏。資金面總體維持寬松，供給仍有潛在壓力。外盤影響不大，匯率影響偏多，風(fēng)險(xiǎn)偏好略偏多。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動(dòng)可能，核心仍在名義增長(zhǎng)情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，經(jīng)濟(jì)基本面略利空減弱，供需壓力仍需警惕，繼續(xù)等待更多技術(shù)企穩(wěn)信號(hào)，暫時(shí)維持目前久期和杠桿水平。期現(xiàn)方面，TS和TF基差變動(dòng)不大，T和TL基差分別明顯上升和回落?？缙诜矫?，T當(dāng)季-次季合約價(jià)差位于95%歷史區(qū)間上限，TL次季-隔季價(jià)差則位于下限，可關(guān)注后者是否有套利機(jī)會(huì)。曲線方面，期限利差多數(shù)反彈，有走陡趨勢(shì)但并不明確，短期維持觀望，長(zhǎng)期形態(tài)方向有待確認(rèn)。TS壓力102.980-102.990，支撐102.130-102.140；TF壓力106.990-107.010，支撐104.520-104.540；T壓力109.550-109.600，支撐105.725-105.775；TL壓力122.20-122.30，支撐111.81-111.91。
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