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軟通動(dòng)力是國(guó)內(nèi)IT服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，收購(gòu)?fù)接?jì)算機(jī)后開啟“軟硬一體”戰(zhàn)略，在鴻蒙加速發(fā)展、信創(chuàng)政策落地、人形機(jī)器人訓(xùn)練速度有望加快的背景下，軟通動(dòng)力有望迎來較大發(fā)展機(jī)遇。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　國(guó)內(nèi)IT服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，“軟硬一體”全棧賦能。軟通動(dòng)力是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字信息技術(shù)服務(wù)企業(yè)，長(zhǎng)期服務(wù)華為、阿里巴巴、百度、騰訊、中國(guó)銀行等行業(yè)頭部企業(yè)。2024年，公司收購(gòu)?fù)接?jì)算機(jī)和同方國(guó)際，強(qiáng)力構(gòu)建硬件新增長(zhǎng)板塊。
　　“純血”鴻蒙落地，軟通動(dòng)力是深度受益合作伙伴。2023年8月，HarmonyOSNEXT發(fā)布，不再兼容安卓應(yīng)用，“純血”鴻蒙正式落地。華為Mate60上市帶動(dòng)終端業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)反彈，跨過市占率16%的“生死線”，鴻蒙生態(tài)圈逐步成熟。在美國(guó)制裁升級(jí)和我國(guó)信創(chuàng)政策出臺(tái)的背景下，搭載鴻蒙系統(tǒng)的PC產(chǎn)品需求有望增加，成為發(fā)展重點(diǎn)。軟通動(dòng)力與華為深度協(xié)同，是開源鴻蒙A類捐贈(zèng)人，旗下鴻湖萬(wàn)聯(lián)基于開源鴻蒙技術(shù)自研SwanLinkOS操作系統(tǒng)，并將該系統(tǒng)落地應(yīng)用在商顯、交通、媒體、金融等多個(gè)行業(yè)；公司旗下軟通計(jì)算（同方計(jì)算機(jī)）從事信創(chuàng)、商用領(lǐng)域PC、服務(wù)器等的生產(chǎn)銷售，有望受益于信創(chuàng)政策落地和鴻蒙PC發(fā)展。
　　人形機(jī)器人“Chat GPT”時(shí)刻來臨，軟通動(dòng)力已重點(diǎn)布局該領(lǐng)域。英偉達(dá)在2025年CES上發(fā)布用于合成運(yùn)動(dòng)生成的NVIDIAIsaac GR00TBlueprint以及全新基礎(chǔ)模型NVIDIACosmos，結(jié)合英偉達(dá)Omniverse平臺(tái)，擴(kuò)展合成運(yùn)動(dòng)數(shù)據(jù)集和訓(xùn)練場(chǎng)景，大大縮短訓(xùn)練時(shí)間。華為較早布局具身智能和機(jī)器人領(lǐng)域，并與16家具身智能領(lǐng)域企業(yè)開啟合作。華為盤古大模型5.0版本的發(fā)布也將全面賦能人形機(jī)器人，2025年人形機(jī)器人有望迎來較大發(fā)展機(jī)遇。軟通動(dòng)力將人形機(jī)器人作為重要戰(zhàn)略方向，與智元機(jī)器人共同設(shè)立合資公司，并于2025年1月16日發(fā)布旗下首款機(jī)器人天鶴C1。結(jié)合公司自研的星云具身智能計(jì)算平臺(tái)，軟通動(dòng)力人形機(jī)器人業(yè)務(wù)未來可期。
　　公司發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)，有望受益于AI發(fā)展。軟通動(dòng)力是阿里巴巴、騰訊、百度、字節(jié)跳動(dòng)等頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商的核心信息技術(shù)服務(wù)和計(jì)算產(chǎn)品供應(yīng)商之一。公司與阿里云構(gòu)建了全面戰(zhàn)略合作，是騰訊、百度的A級(jí)供應(yīng)商，并與字節(jié)火山引擎保持戰(zhàn)略協(xié)同，在AI大模型相關(guān)產(chǎn)品與應(yīng)用研發(fā)方面開展合作。2025年字節(jié)跳動(dòng)將大力發(fā)展人工智能領(lǐng)域，在山西太行的算力中心二期項(xiàng)目建設(shè)用地也于2025年1月獲批。字節(jié)跳動(dòng)看好并大力發(fā)展人工智能領(lǐng)域，軟通動(dòng)力有望從中受益。
　　估值
　　預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)收314.1/348.8/398.5億元，歸母凈利為1.7/3.9/5.7億元，EPS為0.18/0.41/0.60元，PE為377.5/163.5/112.8倍。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，下游客戶相關(guān)支出不及預(yù)期，政策落地不及預(yù)期。