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醫(yī)學(xué)影像龍頭，創(chuàng)新自研助力國產(chǎn)替代，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　聯(lián)影醫(yī)療是中國醫(yī)療影像龍頭企業(yè)，憑借卓越的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展能力，迅速成長為全球醫(yī)療影像行業(yè)的重要參與者。公司在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)推廣和國際化方面均獲顯著成績，未來有望在全球醫(yī)療影像市場(chǎng)中披荊斬棘開疆?dāng)U土。考慮公司受到國內(nèi)設(shè)備采購政策擾動(dòng)、及研發(fā)投入和海外投入與回報(bào)節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為12.62/19.45/25.53億元，EPS分別為1.53/2.36/3.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為86.6/56.2/42.8倍，與可比公司比利潤增速較快且有望延續(xù)，國內(nèi)外成長性皆強(qiáng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　打破國際巨頭穩(wěn)固地位，多元產(chǎn)品矩陣突破壟斷格局，構(gòu)建全球創(chuàng)新生態(tài)
　　巨頭GPS在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域常年在國際市場(chǎng)占據(jù)穩(wěn)固地位，但國產(chǎn)之光聯(lián)影醫(yī)療通過短短十幾年展現(xiàn)了其在影像領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新和技術(shù)實(shí)力，通過精勤奮進(jìn)不斷突破技術(shù)壟斷，推出具有強(qiáng)競爭力創(chuàng)新性差異化的產(chǎn)品，從而打破巨頭壟斷格局，成功構(gòu)建了聯(lián)影全球創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。截至2024H1公司累計(jì)推出120多款產(chǎn)品，包括PET/CT、PET/MR、MR、CT、DR、RT以及數(shù)字解決方案等多產(chǎn)品線，推動(dòng)了醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的多樣化和技術(shù)進(jìn)步。同時(shí)公司不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，通過參股投資上游等方式持續(xù)提升自研自產(chǎn)比例，并通過降低原材料采購成本，提高員工效率，進(jìn)一步控制成本，提升公司盈利能力。且維保業(yè)務(wù)需求有望隨裝機(jī)量整體提升快速釋放，及聯(lián)影智能AI賦能+超聲新業(yè)務(wù)拓展有望將公司在全球范圍推升到新的競爭高度。
　　國內(nèi)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)提升滲透率，海外市場(chǎng)高舉高打業(yè)績快速提升
　　國內(nèi)市場(chǎng)：市占率持續(xù)提升，影像需求長期釋放。按2024H1國內(nèi)新增市場(chǎng)金額口徑統(tǒng)計(jì), CT：市場(chǎng)占有率綜合排名第一；MR：市場(chǎng)占有率排名第三，在3.0T以上超高場(chǎng)MR設(shè)備市場(chǎng)中，市場(chǎng)占有率排名第一；MI：PET/CT市場(chǎng)占有率排名第一，PET/MR中國市場(chǎng)占有率排名暫列第二；XR：市場(chǎng)占有率排名第一，其中介入XR占有率排名第四，其中uAngio 960、uAngio AVIVA等DSA產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼；RT：市場(chǎng)占有率排名第三。中國老齡化的加劇和慢性病患病率的上升激發(fā)多層級(jí)醫(yī)院的影像檢測(cè)需求，及政策支持亦將極大改善人均影像資源。海外市場(chǎng)：高舉高打市場(chǎng)推廣策略與本土化運(yùn)營強(qiáng)化出海決心。與多家頂級(jí)國際醫(yī)療機(jī)構(gòu)達(dá)成合作意向，隨著合作的深入推進(jìn)，海外知名度和品牌認(rèn)可度有望共振，海外收入有望持續(xù)高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦及匯率波動(dòng)，核心技術(shù)泄露