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2024年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)18%，符合我們預(yù)期，低于市場(chǎng)預(yù)期2%。新業(yè)務(wù)價(jià)值率為54.5%，同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。香港市場(chǎng)新業(yè)務(wù)價(jià)值占比35%，貢獻(xiàn)最大，同比增長(zhǎng)23%，本地業(yè)務(wù)/內(nèi)地訪客新業(yè)務(wù)價(jià)值同比分別增長(zhǎng)24%/22%，價(jià)值率同比提升8個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)20%，其中新進(jìn)入市場(chǎng)同比增長(zhǎng)27%；價(jià)值率同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)。泰國(guó)、新加坡市場(chǎng)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比均增長(zhǎng)15%，馬來(lái)西亞同比增長(zhǎng)10%。
　　隨著公司獲批進(jìn)入新的省市，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)業(yè)務(wù)仍有持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。1）4Q24友邦獲批新進(jìn)入4個(gè)省市（安徽、山東、重慶、浙江），公司仍維持未來(lái)每年新進(jìn)入1-2個(gè)省市的指引；2）1Q24新業(yè)務(wù)價(jià)值形成較高基數(shù)，隨著公司將儲(chǔ)蓄產(chǎn)品轉(zhuǎn)向分紅型，價(jià)值率可能有所下降，但公司預(yù)計(jì)1Q25新業(yè)務(wù)價(jià)值率仍有望維持在50%以上；3）考慮到市場(chǎng)利率變動(dòng)，公司在2024年末下調(diào)中國(guó)內(nèi)地投資收益率假設(shè)。
　　營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)符合市場(chǎng)預(yù)期。2024年?duì)I運(yùn)利潤(rùn)（OPAT）同比增7%，每股增12%，好于公司指引（2023-26年CAGR 9-11%）；歸母凈利潤(rùn)好于市場(chǎng)預(yù)期。
　　每股分紅保持增長(zhǎng)，股東回報(bào)有持續(xù)性。2024年每股UFSG（Underlyingfree surplus generation）同比增10%。根據(jù)公司2024年4月提出的資本管理計(jì)劃，每年凈自由盈余的75%將以分紅和股票回購(gòu)的方式回報(bào)股東。公司公布末期股息同比增長(zhǎng)10%，并提出新的16億美元股票回購(gòu)計(jì)劃（其中6億美元為根據(jù)資本管理計(jì)劃派息金額，定期檢視集團(tuán)資本狀況后額外增加10億美元，計(jì)劃2025年完成）。
　　維持買入評(píng)級(jí)。公司具有均衡的地區(qū)、渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，兼具穩(wěn)健性與成長(zhǎng)性，注重持續(xù)的股東回報(bào)。維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)84港元。