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轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)回顧（2025.2.12-2025.3.14）
　　轉(zhuǎn)債表現(xiàn)整體弱于正股。過去一個(gè)月（2025.2.12-2025.3.14），中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.32%，萬得轉(zhuǎn)債雙低指數(shù)上漲1.06%，漲幅低于上證指數(shù)3.06%和深證成指3.98%。
　　分風(fēng)格來看，各類型可轉(zhuǎn)債收益率漲幅均低于正股。受股票科技行情的帶動，偏股型轉(zhuǎn)債、小盤股轉(zhuǎn)債、高價(jià)轉(zhuǎn)債漲幅較大。分行業(yè)來看，過去一個(gè)月，通信、社會服務(wù)、國防軍工的可轉(zhuǎn)債漲幅居前，漲幅不及正股；除銀行和公共事業(yè)行業(yè)外，其他行業(yè)可轉(zhuǎn)債均上漲。
　　可轉(zhuǎn)債估值情況
　　過去一個(gè)月，全市場加權(quán)純債溢價(jià)率繼續(xù)上升，從13.27%上升到15.86%。純債溢價(jià)率從2024年9月從0附近觸底反彈以來持續(xù)上升，回到2023年底水平。過去一個(gè)月，全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大幅下降，從53.97%下降到44%。數(shù)據(jù)有一定偏誤，實(shí)際市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率降幅小于數(shù)據(jù)。主要是由于隆22轉(zhuǎn)債大額轉(zhuǎn)債下修導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大幅下降，影響由余額加權(quán)的全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。分價(jià)格來看，110元以上轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率都小幅下降。
　　現(xiàn)在全市場可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率都回到2023年底水平，與2023年底不同的是，未來預(yù)期發(fā)生了改變。未來建議關(guān)注偏股型轉(zhuǎn)債。
　　低價(jià)可轉(zhuǎn)債數(shù)量持續(xù)減少，100元以下可轉(zhuǎn)債數(shù)量由去年9月最高峰164只下降到現(xiàn)在7只。過去一個(gè)月，100-110元可轉(zhuǎn)債由43只減少至29只，110元以下轉(zhuǎn)債數(shù)量占比由10.47%下降至7.38%。150元以上可轉(zhuǎn)債數(shù)量達(dá)到53只，占比10.86%。
　　因子表現(xiàn)跟蹤
　　過去一個(gè)月，與正股相關(guān)因子表現(xiàn)較好，PE_TTM、與正股相關(guān)性、正股動量、轉(zhuǎn)債動量在各個(gè)類型中的IC均值絕對值較大。
　　在偏債型轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)債動量、雙低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、漲幅差、波動率因子表現(xiàn)較好，多頭組合超額收益率較高。在偏股型轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)債動量、純債溢價(jià)率、波動率、雙低、正股動量因子表現(xiàn)較好。在混合型轉(zhuǎn)債中，與正股相關(guān)性、正股動量、YTM、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率因子表現(xiàn)較。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　可轉(zhuǎn)債事件公告和數(shù)據(jù)完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)，若未來市場環(huán)境發(fā)生變化，因子的實(shí)際表現(xiàn)可能與本文的結(jié)論有所差異，同時(shí)可能存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)。模型結(jié)論基于統(tǒng)計(jì)工具得到，在極端情形下或存在解釋力不足的風(fēng)險(xiǎn)，因此其結(jié)果僅做分析參考。另外，本報(bào)告不構(gòu)成任何投資建議。