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事件：公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.29億元，同比+19.10%；歸母凈利潤8.38億元，同比+15.97%；扣非歸母凈利潤8.09億元，同比+13.36%；銷售毛利率25.72%，同比-2.02pct，銷售凈利率16.03%，同比-0.43pct。分季度看，24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.09億元，同環(huán)比+31.92%/+5.42%；歸母凈利潤2.61億元，同環(huán)比+68.24%/+17.80%；扣非歸母凈利潤2.37億元，同環(huán)比+46.22%/+6.27%。業(yè)績略超市場預期。
　　24年負極出貨同比超50%，快充產品占比迅速提升。2024年，公司實現(xiàn)負極材料銷售收入47.07億元，同比+25.97%，負極材料出貨21.65萬噸，同比+53.65%。公司開發(fā)出具備高倍率性能的快充負極產品，伴隨下游超快充電池放量，公司相關產品產銷規(guī)模大幅提升。石家莊新增10萬噸產能在24Q4末投產，目前已實現(xiàn)滿產；公司25Q1排產延續(xù)高景氣度，預計負極產品出貨在7萬噸左右，山西四期預計將于25Q3開始建設，海外產能也將穩(wěn)步推進，預計全年負極材料出貨量有望達到32萬噸，同比+48%。
　　焦類價格有所回落，公司全年噸盈利有望保持穩(wěn)定。2025年初，上游低硫焦價格大幅上漲，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至25年2月28日，低硫石油焦日均價格為5755元/噸，相比24年末上升70.77%；截至3月14日，低硫焦價格已明顯回落至5000元/噸左右，如后續(xù)價格繼續(xù)快速回落，則成本可恢復至正常水平；如石油焦價格繼續(xù)維持高位或跌價不及預期，預計原材料上漲會向下游傳導，整體影響可控。公司全年負極材料噸盈利有望保持在0.3萬元左右。
　　投資建議：考慮原材料上漲或影響有限，公司快充產品放量強化盈利能力，我們預計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為10.47/14.24/17.77億元，同比分別為+24.9%/+36.1%/+24.7%，對應EPS分別為4.01/5.46/6.81元。維持“買入”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期；行業(yè)競爭加?。唤当驹鲂Р患邦A期。