>> 信達(dá)期貨-宏觀周報(bào)：國(guó)內(nèi)社融疲軟，美國(guó)PCE恐維持韌性-250316
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴朝盛 |
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國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：社融總量依靠政府債券支撐，內(nèi)需仍然疲弱，M1同比增速再次轉(zhuǎn)弱，僅為0.1%。企業(yè)部門和居民部門融資同比增速均保持在歷史低位。根據(jù)歷史規(guī)律，只有企業(yè)部門和居民部門融資增速均保持上升后，制造業(yè)PMI才會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)定回升趨勢(shì)。照目前的形勢(shì)看，離經(jīng)濟(jì)回升還比較遠(yuǎn)。
房地產(chǎn)高頻跟蹤：本周，一線和二、三線城市新房銷售量繼續(xù)分化，二三線城市繼續(xù)沿著2024年路線運(yùn)行，一線城市銷量則仍遠(yuǎn)高于2024年同期水平。二手房方面，截至3月3日，一、二、三線城市掛盤價(jià)指數(shù)有所分化。一線城市掛盤價(jià)指數(shù)持平于前期，二三線城市掛盤價(jià)指數(shù)繼續(xù)下行?？傮w來看，新房銷售延續(xù)季節(jié)性，目前僅一線城市新房銷量明顯高于去年，二手房掛盤價(jià)指數(shù)中也僅一線城市有持續(xù)持穩(wěn)跡象。后期觀察一線城市能夠延續(xù)當(dāng)前較好的趨勢(shì)。
國(guó)債：本周債市延續(xù)調(diào)整格局，但與上周不同的是短端調(diào)整幅度不大，整體曲線呈現(xiàn)熊陡態(tài)勢(shì)。目前央行態(tài)度有所軟化，資金面基本穩(wěn)定在1.8%左右，對(duì)于部分長(zhǎng)久期資產(chǎn)而言，疊加長(zhǎng)端持續(xù)調(diào)整后，負(fù)carry現(xiàn)象有所緩解。但受股市情緒較好影響，長(zhǎng)端利率仍有較大幅度調(diào)整。加之理財(cái)負(fù)反饋仍需觀察，長(zhǎng)端利率可能繼續(xù)上升。假如短端能穩(wěn)定下來，或者逐漸回升，那么長(zhǎng)端也有可能企穩(wěn)回升，現(xiàn)階段我們還是先看短端的機(jī)會(huì)。當(dāng)前銀行資金面有所改善，短端企穩(wěn)甚至回升的概率正在上升。長(zhǎng)端仍需等風(fēng)來，周五的社融數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)基本面依然疲弱，離真正的企穩(wěn)回升仍較遠(yuǎn)，因此牛還在，但要等。
美國(guó)：2018年貿(mào)易戰(zhàn)中，美元大幅升值，較大程度抵消了關(guān)稅加征帶來的通脹壓力。如今美元指數(shù)整體仍在下行趨勢(shì)中，特朗普又不斷地以關(guān)稅為籌碼，若關(guān)稅不斷地往上疊加，未來通脹風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)在上升。當(dāng)前短期通脹預(yù)期已經(jīng)上升，長(zhǎng)期通脹預(yù)期還有分歧。假如長(zhǎng)期通脹預(yù)期也大幅上升，勢(shì)必影響到鮑威爾降息節(jié)奏。但假如僅短期通脹預(yù)期上升，可能美聯(lián)儲(chǔ)還需邊走邊看。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱
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