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公告要點(diǎn)：公司公布2024年年報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收276.18億元，同比+26.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.05億元，同比+29.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)19.46億元，同比+32.66%，收入符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)由于減值等非經(jīng)營(yíng)因素較多略低于預(yù)期。
　　三大主業(yè)全線增長(zhǎng)，雙智引擎動(dòng)能強(qiáng)勁。2024年，公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)正向增長(zhǎng)。其中，智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182.30億元，同比增長(zhǎng)15.36%；智能駕駛業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)73.14億元，同比增長(zhǎng)63.06%。從盈利能力看，智能座艙毛利率為19.11%，同比降低0.91%，推測(cè)主要為質(zhì)保金調(diào)入營(yíng)業(yè)成本及年降影響；智能駕駛毛利率19.91%，同比增長(zhǎng)3.98%。智能化業(yè)務(wù)雙引擎的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開(kāi)全新空間。
　　費(fèi)控增效顯韌性，擴(kuò)產(chǎn)蓄勢(shì)謀新篇。2024年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比下降彰顯規(guī)模效應(yīng)，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.50pct/-0.35pct/-0.88pct/+0.35pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增幅明顯主要是人民幣貶值產(chǎn)生匯兌損失增加所致。2024年資產(chǎn)減值+信用減值5.2億，其中Q4合計(jì)為3.3億元，壓低表觀利潤(rùn)。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為14.94億元，同比+30.89%，增長(zhǎng)原因系銷售快速增長(zhǎng)，現(xiàn)金流量?jī)纛~增加；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-14.72億元，同比-96.32%，大幅降低原因系報(bào)告期購(gòu)建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出增加。2024年末，公司在建工程余額大幅增至4.45億元，較期初增長(zhǎng)167.38%，占總資產(chǎn)比重由0.92%提升至2.07%。該變動(dòng)反映公司持續(xù)加大產(chǎn)能建設(shè)及技術(shù)升級(jí)投入，與公司前瞻性布局智能駕駛、智能座艙等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略方向相符。
　　國(guó)內(nèi)國(guó)際訂單雙突破，量質(zhì)齊升蓄增長(zhǎng)動(dòng)能。業(yè)務(wù)拓展方面，公司成功斬獲長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、廣汽埃安、廣汽豐田、小鵬汽車等國(guó)內(nèi)車企新項(xiàng)目訂單，海外層面公司獲得塔塔汽車、豐田、沃爾沃、奧迪、福特、Stellantis等國(guó)際知名車企的新訂單，并且成功突破白點(diǎn)客戶本田；2024年海外訂單規(guī)模超過(guò)50億元，同比增長(zhǎng)幅度超過(guò)120%。新項(xiàng)目訂單年化銷售額突破270億元，為未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游車企競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)?yīng)鏈盈利水平產(chǎn)生影響，我們維持公司2025~2026年?duì)I收預(yù)測(cè)為369/462億元，預(yù)計(jì)2027年?duì)I收為565億元，同比分別+34%/+25%/+22%；下調(diào)2025~2026年歸母凈利潤(rùn)為27.6/36.7億元（原為30.8/39.6億元），預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤(rùn)為47.1億元，同比分別+37%/+33%/+28%，對(duì)應(yīng)PE分別為24/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游乘用車需求復(fù)蘇不及預(yù)期，乘用車價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期。