>> 東吳證券-汽車與零部件行業(yè)客車3月月報：2月行業(yè)同比增長，出口表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
大小： |
762KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細(xì)里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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客車這輪大周期驅(qū)動因素是什么？一句話總結(jié)：客車代表中國汽車制造業(yè)將成為【技術(shù)輸出】的世界龍頭。這不是夢想而是會真真切切反應(yīng)到報表層面。海外市場業(yè)績貢獻(xiàn)對客車行業(yè)在3-5年會至少再造一個中國市場。背后支撐因素：
1）天時：符合國家【中特估】大方向，客車是【一帶一路】的有力踐行者，已有10余年的出海經(jīng)驗，在新的國際形勢變化下，將進一步跟緊國家戰(zhàn)略，讓中國優(yōu)勢制造業(yè)【走出去】。
2）地利：客車的技術(shù)與產(chǎn)品已經(jīng)具備世界一流水平。新能源客車產(chǎn)品維度，中國客車已領(lǐng)先海外競爭對手。傳統(tǒng)客車維度，技術(shù)已不亞于海外且具備更好性價比及服務(wù)。
3）人和：國內(nèi)市場價格戰(zhàn)結(jié)束不會成為拖累反而會共振。過去6-7年國內(nèi)客車“高鐵沖擊+新能源公交透支+三年疫情”三重因素疊加經(jīng)歷了長期的價格戰(zhàn)，2022下半年宇通已率先提價，且需求本身得益【旅游復(fù)蘇+公交車更新需求】有望重回2019年水平。
客車這輪盈利能創(chuàng)新高嗎？我們認(rèn)為并不是遙不可及。
1）國內(nèi)沒有價格戰(zhàn)。2）寡頭龍頭格局。3）海外無論新能源還是油車凈利率遠(yuǎn)好于國內(nèi)（無需投固定資產(chǎn)）。4）碳酸鋰成本持續(xù)下行。
客車這輪市值空間怎么看？
小目標(biāo)是重新挑戰(zhàn)2015-2017年上一輪行業(yè)紅利的市值峰值。大目標(biāo)重新打開新的天花板（見證真正意義的世界客車龍頭）。
投資建議：
【宇通客車】是“三好學(xué)生典范”，具備高成長+高分紅屬性。我們預(yù)計2024~2026年歸母凈利潤為40.6/46.3/55.5億元，同比+124%/+14%/+20%。維持“買入”評級。
【金龍汽車】或是“進步最快學(xué)生”，困境反轉(zhuǎn)利潤彈性較大。我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為1.8/4.4/6.4億元，同比+134%/+153%/+45%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球地緣政治波動超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏進度低于預(yù)期。
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