>> 銀河證券-化工行業(yè)周報：化工品偏弱震蕩，把握結(jié)構(gòu)性機會-250317
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 4496KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場:供給存不確定性，油價觸底反彈。截至3月14日，Brent和WTI油價分別達到70.58美元/桶和67.18美元/桶，較上周分別上漲0.31%和0.21%;周均價環(huán)比分別下降0.43%和0.79%。年初以來，Brent和WTI油價分別下降5.44%和6.33%。供給端，一方面，美國總統(tǒng)特朗普致力于解決烏克蘭沖突，且4月份OPEC+計劃如期增產(chǎn)。另一方面，3月13日，美國國務(wù)院表示，正在對三家從事伊朗石油貿(mào)易的實體實施制裁，并將三艘船只列為凍結(jié)財產(chǎn)。隨著美國總統(tǒng)特朗普重啟對伊朗核計劃的“極限施壓”運動，未來伊朗石油出口或面臨較大的不確定性。需求端，短期來看，截至3月7日當周，美國煉廠開工率為86.5%，環(huán)比增加0.6個百分點，按照季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)煉廠開工率有望進一步回升。中期來看，自美國總統(tǒng)特朗普就職以來，美國政府不斷升級關(guān)稅措施加劇市場對全球經(jīng)濟前景的擔憂，或施壓全球石油需求增速。庫存端，截至3月7日當周，美國商業(yè)原油庫存量43522萬桶，環(huán)比增加145萬桶。我們認為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預(yù)期偏弱將限制油價上行高度，短期Brent原油價格運行區(qū)間參考70-75美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC+產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭端等指引。
庫存轉(zhuǎn)化：本周原油、丙烷負收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-355元/噸，年初至今為-2元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-237元/噸，年初至今為24元/噸。
價格漲跌幅:本周化工品價格表現(xiàn)偏弱，磷酸二銨、電石等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，本周共有43個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比25.3%，76個產(chǎn)品下跌、占比44.7%，51個產(chǎn)品持平、占比30.0%。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有液氯（山東）、氯化銨（濕銨，江蘇華昌)、萘（華東）、磷酸二銨(64%顆粒，江蘇)、固體蛋氨酸（進口)、石腦油（CFR韓國)、煙煤(Q5500，西安)、順酐（山東)、電石（西北)、四氯乙烯（山東)等。
投資建議∶本周化工品價格、價差表現(xiàn)偏弱。1）估值方面，截至3月14日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE (TTM）分別為16.4x、24.5x，較2014年以來的歷史均值15.9x、27.5x溢價水平分別為2.7%、-10.9%。當前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩,但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機會及行業(yè)估值修復空間，建議關(guān)注以下三條投資主線:一是，全方位擴大內(nèi)需，把握成長確定性機會;二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當時;三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴張帶來的成長性。
風險提示
1.原料價格大幅上漲的風險;
2.下游需求不及預(yù)期的風險;
3.項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風險;
4.國際貿(mào)易摩擦加劇的風險等。
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