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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2024年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1820.69億元，同比+3.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)130.33億元，同比-22.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)133.59億元，同比-18.74%。
　　2024年產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，然費(fèi)用增加、計(jì)提減值等因素影響利潤(rùn)。2024年，公司各業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品銷量及銷售收入同比保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)加強(qiáng)貿(mào)易業(yè)務(wù)管控，審慎確認(rèn)收入，貿(mào)易收入同比下降，2024年公司整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.83%。雖然公司主要產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)，但受市場(chǎng)價(jià)格和原料成本波動(dòng)因素影響，整體毛利同比基本持平；公司科研投入持續(xù)增加，銷售、管理、財(cái)務(wù)等三項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)；同時(shí)對(duì)部分投資項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備或報(bào)廢處理，2024年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期下降22.49%。
　　單季度來(lái)看，預(yù)計(jì)2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入344.65億元（YOY-19.49%，QOQ-31.80%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.4億元（YOY-52.83%，QOQ-39.39%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.31億元（YOY-39.39%，QOQ-14.07%）。公司四季度業(yè)績(jī)同環(huán)比下行，預(yù)計(jì)與計(jì)提減值等因素有關(guān)。主要產(chǎn)品價(jià)格方面，根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，2024Q4，聚合MDI市場(chǎng)均價(jià)是18201.61元/噸（ YOY+16.13%，QOQ+4.00% ），純MDI市場(chǎng)均價(jià)是18646.77元/噸（YOY-10.64%，QOQ+0.88%），TDI市場(chǎng)均價(jià)是12885.48元/噸（YOY-24.69%，QOQ-4.65%）。公司聚氨酯業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品四季度價(jià)格漲跌不一，其中聚合MDI價(jià)格表現(xiàn)較好。
　　投資建議：2024年公司積極應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易不確定性影響，不斷深化全球渠道布局，通過(guò)數(shù)智化資源投入，持續(xù)提升裝置自主運(yùn)行水平，多套裝置完成技改擴(kuò)能。同時(shí)，公司持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新、不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)大高端化產(chǎn)品生產(chǎn)，有望進(jìn)一步夯實(shí)龍頭地位，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2024、2025年基本每股收益是4.15元和5.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024、2025年的市盈率是17倍和13倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目工程進(jìn)度、收益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；歐美經(jīng)濟(jì)需求走弱導(dǎo)致出口不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。