>> 中信建投-東風集團股份(0489.HK)東風破曉，重組賦能-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
大?。?/td>
| 1324KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
程似騏,陶亦然,胡天貺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2023年公司虧損39.96億元，為上市以來首次虧損。2023年10月時任總經(jīng)理楊青升任公司董事長，2024年3月周治平成為東風汽車集團總經(jīng)理，2025年2月“央企重組”拉開序幕。看好公司在新股東、新董事會和新高管引領(lǐng)下，產(chǎn)能利用率、自主品牌占比、單車利潤等多維度的修復(fù)。截至2025年3月17日，公司僅0.24XPB，賬上現(xiàn)金及等價物605.61億元，看好央國企市值管理大背景下，公司的穩(wěn)步改善。
事件
1）公司發(fā)布《關(guān)于控股股東可能發(fā)生變更的公告》。東風接到控股股東東風汽車集團有限公司（以下稱“東風公司”）通知，東風公司正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。
2）公司發(fā)布《2024年12月》產(chǎn)銷快報。東風2025年1-12月累計汽車銷量為189.59萬輛，同比-9.2%。東風之母公司東風汽車集團有限公司1-12月累計汽車銷量為248.06萬輛，同比增長2.5%。
簡評
汽車龍頭東風于2023年首次虧損，打造“4+2”業(yè)務(wù)模式謀求轉(zhuǎn)型。2023年公司實現(xiàn)收入1002億元，同比增長6.49%，利潤受合資板塊產(chǎn)銷下滑、降價等因素拖累，虧損約39.96億元，為上市以來首次虧損。2024年上半年，公司實現(xiàn)收入519.14億元，同比增長12.20%，實現(xiàn)凈利潤6.84億元，同比下滑47.95%。2017-2022年公司歸母凈利潤分別為133.05、118.96、122.59、88.51、104.93、89.86億元。2024年公司打造“4+2”業(yè)務(wù)布局和“1+N”研發(fā)體系，積極深化改革。四大自主業(yè)務(wù)板塊包括：1）自主乘用車，整合東風風神、奕派、納米等自主品牌，實施一體化管理，實現(xiàn)制造、營銷集中化，提升運營能力；2）商用車，成立商用車事業(yè)部，統(tǒng)籌東風商用車、東風柳汽等資源，打造新能源商用車平臺，推動研發(fā)、制造、采購協(xié)同；3）零部件，成立零部件事業(yè)部，統(tǒng)籌全集團零部件資源，推動向新能源及智能網(wǎng)聯(lián)轉(zhuǎn)型；4）金融事業(yè)部，通過金融事業(yè)部完善產(chǎn)融協(xié)同機制。兩大合資業(yè)務(wù)板塊分為：東風日產(chǎn)和東風本田，強化東風日產(chǎn)、東風本田的新能源&智能化轉(zhuǎn)型；同時，構(gòu)建“1+N”（研發(fā)總院+13家機構(gòu)）研發(fā)體系，實現(xiàn)技術(shù)統(tǒng)一規(guī)劃和資源共享
2024年經(jīng)營邊際改善，自主品牌、新能源車占比提升。自深化改革以來，公司總部轉(zhuǎn)型為“運營+統(tǒng)籌”模式，推行“PM項目管理制”和“對賭激勵”，將車型銷量與團隊薪酬、晉升綁定，2024年實施對賭項目12個，覆蓋1100余人次，實施“雙目標考核”（當期業(yè)績+中長期能力建設(shè)），通過月度“紅黑榜”強化壓力傳導(dǎo)。2024年集團銷量迎來了3年來的首次正增長，2024年實現(xiàn)銷量248.06萬輛，同比增長2.5%，預(yù)計全年自主品牌銷量達到137萬輛，同比增長34.4%，全年新能源車銷量約86萬輛，同比增長70.9%，遠超行業(yè)增速。根據(jù)2025年經(jīng)營工作會，首先公司轉(zhuǎn)型將全面提速，繼續(xù)發(fā)力嵐圖、奕派等自主品牌；其次，強化結(jié)構(gòu)調(diào)整，對內(nèi)部業(yè)務(wù)優(yōu)化整合，砍掉虧損業(yè)務(wù)線；再者，補齊運營管控能力，在生產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈管理、銷售服務(wù)等方面下功夫；最后，持續(xù)加強科技創(chuàng)新，加強與華為等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的合作。
經(jīng)營管理的變化始于2023年以來股東、董事會和高管的調(diào)整，2025年“央企重組”有望加速公司變革。2025年2月，公司接到控股股東東風公司通知，東風公司正在與其他國資央企集團籌劃重組。本次重組可能導(dǎo)致東風控股股東發(fā)生變更，但不會導(dǎo)致實際控制人發(fā)生變更。有關(guān)安排尚需履行程序，還需獲得有關(guān)主管部門批準。本次重組有望提升公司經(jīng)營質(zhì)量，提升國內(nèi)外市場的影響力。本輪公司股東、董事會和高管的變化可以追溯至2023年，2023年3月竺延風因年齡原因卸任東風汽車集團董事長、黨委書記職務(wù)，2023年10月，時任總經(jīng)理楊青升任東風汽車集團董事長、黨委書記。2024年3月周治平從一汽集團調(diào)任東風汽車集團董事、總經(jīng)理、黨委副書記，填補了該職位長達5個月的空缺?；蚴苤亟M影響，2025年2月周治平調(diào)任中國兵器裝備集團總經(jīng)理，東風汽車總經(jīng)理職位再次空缺。我們認為自2023年開始，隨著新領(lǐng)導(dǎo)班子的上任，公司經(jīng)營于2024年觸底反彈，2025年“央企重組”有望加速公司的轉(zhuǎn)型，公司經(jīng)營質(zhì)量有望加速提升。根據(jù)2025年經(jīng)營工作會，2025年公司整體銷量目標為重回300萬輛，其中新能源車銷量超100萬輛，出口目標為50萬輛。
投資建議
受國內(nèi)汽車競爭加劇和合資板塊下滑影響，2023年公司虧損39.96億元，為上市以來首次虧損。2023年10月時任總經(jīng)理楊青升任公司董事長，2024年3月周治平成為東風汽車集團總經(jīng)理，我們認為公司有望開啟一輪新周期。2024年公司銷量約248.06萬輛，同比增長2.5%，業(yè)績有望改善，隨著2025年2月“央企重組”拉開序幕，公司變革有望加速，重回年銷量300萬輛的水平?？春霉驹谛鹿蓶|、新董事會和新高管引領(lǐng)下，產(chǎn)能利用率、自主品牌占比、單車利潤等多維度的修復(fù)。截至2025年3月17日，公司僅0.24XPB，賬上現(xiàn)金及等價物605.61億元，看好央國企市值管理大背景下，公司的穩(wěn)步改善。
風險分析
1.全球經(jīng)濟不確定性：全球通脹壓力、美聯(lián)儲貨幣政策收緊及地緣政治沖突加劇，導(dǎo)致港股市場波動
|
|
