>> 國信證券-BOSS直聘(BZ.US)付費(fèi)企業(yè)數(shù)再創(chuàng)新高，AI布局持續(xù)深化-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 398KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾光,張魯,張倫可 |
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核心觀點
2024Q4收入同增15%，略超前期指引。2024年，公司收入73.6億元/+23.6%，經(jīng)調(diào)歸母凈利潤27.3億元/+26.5%。2024Q4，公司收入18.2億元/+15.4%，略超管理層指引（13.6%-14.6%）；經(jīng)調(diào)歸母凈利潤7.3億元/+15.8%，優(yōu)于彭博一致預(yù)期（7.0億元），增長降速系2023年高基數(shù)及企業(yè)招聘意愿漸進(jìn)恢復(fù)影響。分行業(yè)看，2024年藍(lán)領(lǐng)業(yè)務(wù)收入占38%，四季度制造業(yè)/物流/汽車/醫(yī)療/教育/專業(yè)服務(wù)增長較快，同時春節(jié)后AI技術(shù)進(jìn)步帶動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、技術(shù)崗位招聘需求增長（新增AI相關(guān)崗位同比+64%）。
付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)再創(chuàng)新高，ARPU穩(wěn)步上行。求職者端，2024Q4，DAU同比+28%達(dá)5270萬。企業(yè)端，2024年付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)同比+17%達(dá)610萬并創(chuàng)下新高，求職者與企業(yè)端的變化體現(xiàn)2024Q4求招比改善。大客戶持續(xù)增長帶動，付費(fèi)端ARPU持續(xù)改善，2024年全年ARPU值為1192元，同比+5.2%。
經(jīng)營利潤率持續(xù)提升。2024Q4，毛利率為82.8%/+0.2pct；經(jīng)營利潤率20.9%/+6.8pct。銷售/研發(fā)/管理費(fèi)率分別為23.4%/24.1%/15.1%，同比-4pct/-3cpt/+1pct。營銷投放、研發(fā)費(fèi)用規(guī)模攤薄效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，管理費(fèi)率則仍受員工優(yōu)化補(bǔ)償影響。2024Q4經(jīng)調(diào)整凈利率39.9%/+0.1pct，提升幅度小于經(jīng)營利潤率系受研發(fā)費(fèi)用加計扣除及歷史虧損的可抵稅項減少，所得稅率同比+4.0pct；賬面現(xiàn)金持續(xù)用于二級市場回購，利息及投資收益同比-6945萬元。
2025Q1收入預(yù)計同增11.5%-12.7%，AI布局持續(xù)推進(jìn)。2025春節(jié)后日均新增職位發(fā)布數(shù)量同比增長超10%，公司預(yù)期2025Q1收入同比增加11.5-12.7%。AI布局上，已有AI產(chǎn)品灰測，助力招聘雙邊成交效率提升60%，時間節(jié)約40%。運(yùn)營層面，公司借助AI在信息安全審查方面提升了30%的效率。2024年公司累計回購約2.29億美元股份，約占流通股本的3.7%。
風(fēng)險提示：用戶增長不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、信息安全&監(jiān)管風(fēng)險等
投資建議：2025年AI應(yīng)用端側(cè)落地元年，考慮公司AI產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用有所增加，我們略下調(diào)2025年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為33.5億（下調(diào)幅度為-4.9%），但暫維持2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測為43.1億元，并新增2027年預(yù)測52.7億元，對應(yīng)增速為23.6%/28.8%/22.1%，對應(yīng)收盤價PE估值19.1/14.9/12.2x。AI產(chǎn)品研發(fā)支出雖短期擾動利潤表現(xiàn)，但中長期看或?qū)⑻嵘鼴/C端用戶體驗與潛在收入貢獻(xiàn)；此外國內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)政策密集出臺，2025年初企業(yè)招聘意愿也已呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢，公司迎來新的發(fā)展機(jī)遇，看好公司作為人服行業(yè)平臺型龍頭的α屬性上的β彈性，維持“優(yōu)于大市”評級。
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