>> 國(guó)盛證券-特步國(guó)際(01368.HK)2024年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2025年期待公司穩(wěn)健增長(zhǎng)-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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公司2024年?duì)I收增長(zhǎng)6.5%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20.2%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。公司2024年公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.5%至135.77億元，毛利率同比提升1.4pcts至43.2%，SG&A費(fèi)用率同比提升0.5pcts至31.6%，2024年歸母凈利率同比提升1pcts至9.1%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.2%為12.38億元，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。2024年公司派息比率為138.2%，剔除特別股息后派息率為50%，同比保持穩(wěn)定。
2024年影響公司歸母凈利潤(rùn)的重要非經(jīng)常性因素包括：1）原時(shí)尚運(yùn)動(dòng)分部（蓋世威&帕拉丁業(yè)務(wù)）的剝離助力公司大幅減虧；2）公司向香港匯款超15億元人民幣以償還銀行貸款，因此產(chǎn)生約7500萬元的一次性股利稅。剔除以上兩項(xiàng)因素后，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%。
特步主品牌：2024年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，長(zhǎng)期專業(yè)跑步品牌勢(shì)能持續(xù)提升。2024年主品牌營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.2%至123億元，毛利率同比下降0.2pcts至41.8%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升0.1pcts至15.9%。
產(chǎn)品力+品牌力提升，2025年特步DTC轉(zhuǎn)型或提升零售效率。1）產(chǎn)品&品牌端：特步秉持專業(yè)賦能大眾的戰(zhàn)略，旗艦跑鞋家族滿足從大眾跑者到專業(yè)和精英跑者不同能力水平的需求；同時(shí)特步目前已經(jīng)建立起穩(wěn)定的跑步生態(tài)圈，擁有72個(gè)跑步俱樂部，覆蓋超220萬特跑族會(huì)員，品牌護(hù)城河穩(wěn)固。
2）渠道端：2024年電商業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%，目前特步主品牌電商業(yè)務(wù)收入占比30%+，整體表現(xiàn)優(yōu)異。線下來看，截至2024年末特步成人門店數(shù)量為6382家，同比減少189家，波動(dòng)環(huán)境下公司加強(qiáng)渠道管控，對(duì)原有低效店鋪進(jìn)行關(guān)閉調(diào)整，新開九代店的平均客單價(jià)以及店效持續(xù)增長(zhǎng)。展望2025年，面對(duì)波動(dòng)的零售環(huán)境，公司將啟動(dòng)特步品牌DTC轉(zhuǎn)型，大力提升零售效率，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
兒童業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，品牌影響力不斷增強(qiáng)。截止2024年末特步兒童擁有門店1584家（同比凈關(guān)119家），我們預(yù)計(jì)特步童裝2024年收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特步兒童與上海體育大學(xué)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，長(zhǎng)期來看產(chǎn)品研發(fā)將持續(xù)賦能品牌影響力提升。
渠道庫存保持在健康水位。根據(jù)公司披露，庫存方面截至2024Q4末公司渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為4個(gè)月左右，同比2023Q4末改善，環(huán)比2024Q3末持平，年內(nèi)盡管消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)，但公司仍持續(xù)推動(dòng)零售效率提升與庫存去化，當(dāng)前庫存水平處于健康位置。
新品牌：專業(yè)運(yùn)動(dòng)增速優(yōu)異，期待索康尼后續(xù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2024年專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部（索康尼&邁樂）營(yíng)收同比增長(zhǎng)57.2%至12.5億元，毛利率同比提升17.2pcts至57.2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比提升5.2pcts至6.3%。索康尼在跑步領(lǐng)域的聲量持續(xù)提升，2024年索康尼收入已經(jīng)突破10億元，在此基礎(chǔ)上索康尼啟動(dòng)品牌重塑進(jìn)程，涵蓋零售渠道、產(chǎn)品矩陣以及市場(chǎng)營(yíng)銷，品牌長(zhǎng)期規(guī)模擴(kuò)張空間較大。
展望2025年，我們預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%左右。展望2025年，我們判斷消費(fèi)環(huán)境正處于波動(dòng)復(fù)蘇階段，索康尼快速增長(zhǎng)持續(xù)，特步主品牌整體仍將采取謹(jǐn)慎樂觀的經(jīng)營(yíng)策略，伴隨DTC業(yè)務(wù)的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司2025年收入增長(zhǎng)7%左右，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%左右。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的體育用品企業(yè)，在專業(yè)跑步領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì)，索康尼盈利規(guī)模逐步擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為13.65/15.04/16.31億元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)、渠道優(yōu)化不及預(yù)期、索康尼經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不及預(yù)期等
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