久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：華潤啤酒披露2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入386.35億，同比下降0.76%，股東應(yīng)占利潤47.4億，同比下降8%，扣非凈利潤47.4億，同比增長18.6%。公司董事會議擬宣派股息每股0.387元，連同2024年中期股息每股0.373元，2024年度派息每股0.76元，合計(jì)分紅總額24.6億，分紅率52%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　投資評級與估值：考慮到啤酒結(jié)構(gòu)升級進(jìn)入中后程，且終端需求復(fù)蘇需要時間，行業(yè)競爭存在加劇風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)2025~2026盈利預(yù)測，新增2027盈利預(yù)測，預(yù)測2025-2027年公司歸母凈利潤為52.8/56.9/61.1億（前次2025~2026年為63.7/71.9億），分別同比增長11%/8%/7%，當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為16/15/14x，維持買入評級。華潤啤酒具備優(yōu)秀的管理層和堅(jiān)定的高端化決心，2023年進(jìn)行組織重塑和二次轉(zhuǎn)型，啤酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷分離，在喜力+SX+純生三大單品帶動下，次高端產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)升級有望持續(xù)拉動凈利率增長；白酒業(yè)務(wù)成立華潤酒業(yè)運(yùn)營，若未來經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，商務(wù)需求回暖，那么其白酒業(yè)務(wù)亦有望增加利潤貢獻(xiàn)。
　　喜力引領(lǐng)，啤酒業(yè)務(wù)持續(xù)高端化。根據(jù)公司公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)啤酒業(yè)務(wù)收入364.86億，同比下降1%，分量價看，銷量1087萬噸，同比下降2.5%，噸價3355元/噸，同比增長1.5%。分結(jié)構(gòu)看，2024年高端（10元以上）價格帶啤酒銷量同比增長9%，其中喜力銷量同比增長2成，老雪、紅爵翻倍增長；次高端及以上（8元以上）價格帶銷量單位數(shù)增長；中檔以上啤酒銷量占比首次超過50%，高端化持續(xù)兌現(xiàn)。成本端，2024年啤酒業(yè)務(wù)噸成本同比持平，啤酒毛利率同比提高0.9pct到41.1%。展望2025年，若餐飲業(yè)需求回暖，帶動現(xiàn)飲渠道高端化提速，那么喜力有望延續(xù)較快增長，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。
　　白酒業(yè)務(wù)，“啤+白”賦能驅(qū)動金沙摘要增長。根據(jù)公司公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)白酒業(yè)務(wù)收入21.5億，同比增長4%，其中金沙摘要銷量同比增長35%，收入占比超過70%。2024年白酒業(yè)務(wù)通過“啤+白”聯(lián)動拓展經(jīng)銷商，并梳理金沙產(chǎn)品線，取得較好的成果。展望未來，一方面需要關(guān)注“啤+白”聯(lián)動的后續(xù)效果，另一方面考慮到次高端白酒需求承壓，且面臨同價格帶競爭對手?jǐn)D壓的風(fēng)險(xiǎn)，還需關(guān)注金沙自身的庫存、價盤問題。中長期看，若經(jīng)濟(jì)需求轉(zhuǎn)好，那么白酒有望成為第二曲線。
　　 2024年扣非凈利率同比提升2pct。根據(jù)公司公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率42.64%，同比提高1.28pct，啤酒、白酒業(yè)務(wù)均有貢獻(xiàn)；銷售費(fèi)用率同比提升0.97pct到21.7%，主因啤酒銷量略有下降，以及應(yīng)對不利的需求增加了費(fèi)用投放。2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率12.3%，同比下降1pct，扣非凈利率12.3%，同比提高2pct，主因2023年公司收到政府補(bǔ)助和出售土地權(quán)益所獲得的特別收入達(dá)9.37億，而今年這一項(xiàng)為2.66億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行影響啤酒、白酒需求；啤酒行業(yè)價格戰(zhàn)加?。话拙茦I(yè)務(wù)經(jīng)營不及預(yù)期導(dǎo)致計(jì)提商譽(yù)減值。