>> 聯(lián)儲證券-山金國際(000975)2024年年報點評：量價齊升，利潤大幅增長-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李縱橫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年公司年報點評：
2025年3月18日，公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營收135.85億元，同比增長67.60%；實現(xiàn)營業(yè)利潤31.81億元，同比增長51.67%；歸母凈利潤21.73億元，同比增長52.57%。
礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)定增長，單位成本大幅降低，毛利率顯著提升。2024年公司合質(zhì)金產(chǎn)量8.04噸，同比增速14.69%，銷量8.05噸，同比增速9.67%，礦產(chǎn)銀產(chǎn)量196.05噸，同比增速1.58%，銷量176.05噸，同比增速-9.55%。子公司口徑，玉龍礦業(yè)礦產(chǎn)銀產(chǎn)量175噸，規(guī)模與2023年持平；黑河洛克礦產(chǎn)金產(chǎn)量2.21噸，同比增速2.31%；吉林板廟子礦產(chǎn)金產(chǎn)量2.32噸，同比增速28.89%；青海大柴旦礦產(chǎn)金產(chǎn)量3.51噸，同比增速15.08%。2024年公司礦產(chǎn)金合并攤銷后單位成本145.4元/克，相較2023年降低17.59%，業(yè)務(wù)毛利率73.54%，提升12.78個百分點。
成功完成納米比亞金礦項目收購，未來增量可期。公司豐富了自身礦業(yè)資源布局，填補海外礦山空白，報告期內(nèi)成功完成對于納米比亞Osino100%股權(quán)收購，標的核心資產(chǎn)Twin Hills金礦項目金品味1.09克/噸，該項目的收購為公司新增127.2噸黃金資源量，預(yù)計投產(chǎn)后將帶來每年5噸的黃金產(chǎn)能，受此影響，公司2024年黃金金屬量提升至277.234噸，同比增速89.03%，顯著地提升了公司資產(chǎn)規(guī)模和盈利潛力。
黃金價格屢創(chuàng)新高。2024年倫敦現(xiàn)貨黃金年度均價2387.98美元/盎司，同比增速23%，年度峰值2777.80美元/盎司，創(chuàng)下當期新高；Q4季度均價2661.78美元/盎司，環(huán)比增速7.58%。倫敦現(xiàn)貨白銀年度均價28.27美元/盎司，同比增速21.07%。
金價中樞有望持續(xù)穩(wěn)定上行，看好黃金板塊的投資機會。特朗普上臺后，美國迅速實施的關(guān)稅政策刺激了市場的避險需求，同時疊加情緒面及交易性因素的影響，推高了一季度金價上行至歷史新高水平。展望2025年的黃金市場，特朗普政府激進的政策路線所帶來的美國經(jīng)濟風險及通脹預(yù)期上行將成為看漲年內(nèi)金價的主邏輯，且美聯(lián)儲6月再次啟動降息的可能性較大，年中將再次進入美聯(lián)儲降息路徑行情，全年金價中樞預(yù)計相較2024年進一步上移。
盈利預(yù)測：公司資源稟賦優(yōu)異，國資入主后，未來成長空間充足，將充分受益于金價彈性。預(yù)計2025-2027年營收規(guī)模分別為158.9/168.8/179.4億元，歸母凈利潤分別為35.87/40.29/44.2億元，維持公司買入評級。
風險提示：項目擴產(chǎn)不及預(yù)期、金價大幅下跌、美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整不及預(yù)期、特朗普政府政策路線大幅轉(zhuǎn)向。
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