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氨基酸：品種多樣，飼料和食品用途為主
　　氨基酸是含有堿性氨基和酸性羧基的有機(jī)化合物，是構(gòu)成動物營養(yǎng)所需蛋白質(zhì)的基本物質(zhì)。大品種氨基酸的應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在飼料、食品添加領(lǐng)域，廠家通過產(chǎn)能擴(kuò)張促進(jìn)行業(yè)整合，國內(nèi)頭部企業(yè)集中化，規(guī)模效應(yīng)明顯。小品種氨基酸由于較小的產(chǎn)能以及較高的成本，規(guī)模較小，限制了其在飼料和食品的應(yīng)用，往往多用于醫(yī)藥、化妝品領(lǐng)域。
　　供需角度：新興地區(qū)消費(fèi)快速增長，海外產(chǎn)能存退出趨勢，格局改善
　　需求：氨基酸行業(yè)的規(guī)模有望保持增長：1）亞非拉飼料產(chǎn)量、氨基酸添加比例增加，帶動氨基酸需求。以賴氨酸、蘇氨酸為例，我國出口到亞非拉的賴氨酸、蘇氨酸增長較快，增速大于相關(guān)區(qū)域的飼料產(chǎn)量增長，2018-2024年賴氨酸出口復(fù)合增速達(dá)到18%，其中出口于亞非拉地區(qū)復(fù)合增速達(dá)到23.8%；2018-2024年蘇氨酸出口復(fù)合增速達(dá)到7.4%，其中出口于亞非拉地區(qū)復(fù)合增速達(dá)到10.0%。這背后或有氨基酸產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)型的原因，也有發(fā)展中地區(qū)添加比例提升的原因。2）低蛋白日糧趨勢下，使用氨基酸勢在必行。氨基酸替代豆粕可以緩解中國大豆種植、進(jìn)口壓力，降低養(yǎng)殖過程中氮排放造成的環(huán)境污染，我國也在持續(xù)推廣低蛋白日糧技術(shù)。
　　供給：海外企業(yè)競爭力不足。根據(jù)博亞和訊，賴氨酸行業(yè)中的海外企業(yè)（希杰、ADM、贏創(chuàng)、大象等）供應(yīng)占比呈下滑趨勢，蘇氨酸行業(yè)中的海外企業(yè)（味之素、贏創(chuàng)、ADM）2023年供應(yīng)量占比幾乎為0，由于海外企業(yè)競爭力不足，2024年歐盟爭對賴氨酸、纈氨酸發(fā)起了相關(guān)反傾銷調(diào)查，結(jié)果還有待觀測。氨基酸在味精、賴氨酸、蘇氨酸之類的大品種上，已具備足夠強(qiáng)的話語權(quán)，在部分壁壘較高的小品種上面還有待進(jìn)一步突破。因此，隨著需求的拉動以及全球產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，氨基酸景氣度有望持續(xù)提升。
　　大品種氨基酸：國內(nèi)企業(yè)已具備較強(qiáng)話語權(quán)
　　根據(jù)規(guī)模，味精、賴氨酸、蛋氨酸、蘇氨酸屬于大品種氨基酸，國產(chǎn)化率分別為80%、81%、37%、95%，國內(nèi)企業(yè)已具備較強(qiáng)話語權(quán)。需求增長較快，而供給端的變化或?qū)Σ煌贩N未來景氣造成影響。味精由于2024年阜豐、梅花均有新增產(chǎn)能，景氣觸底，當(dāng)下景氣有望逐步回歸。賴氨酸、蛋氨酸2025年分別預(yù)計(jì)有梅花生物、新和成產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)1-2年維度的需求增長有望消化產(chǎn)能增量。蘇氨酸當(dāng)下暫無明確新增規(guī)劃產(chǎn)能，預(yù)計(jì)景氣有望持續(xù)向上。
　　小品種氨基酸：仍是技術(shù)為王時(shí)代
　　小品種氨基酸大多數(shù)品種技術(shù)仍被海外企業(yè)壟斷，未來幾年小品種氨基酸行業(yè)整體有望被國內(nèi)企業(yè)所突破。例如纈氨酸等，由于國內(nèi)技術(shù)進(jìn)步以及突破，成本、價(jià)格下行，市場規(guī)模快速增加，此類小品種氨基酸慢慢具備周期屬性，但是成本之間仍然存在差異，成本較低的企業(yè)預(yù)計(jì)將有望在行業(yè)中走的更遠(yuǎn)。色氨酸、精氨酸等大部分小品種當(dāng)下在菌種生產(chǎn)上仍然不如海外，而國內(nèi)企業(yè)近年來加大相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)以及布局，有望逐步提升市占率。
　　投資建議：看好氨基酸產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司
　　氨基酸主要用于飼料、食品領(lǐng)域，隨著亞非拉飼料產(chǎn)量、氨基酸添加比例的增長以及低蛋白日糧的推廣，氨基酸需求有望保持較高的增長，而海外供應(yīng)占比呈現(xiàn)下滑趨勢，多往國內(nèi)集中化，格局逐步改善。大品種氨基酸隨著需求增長和集中度的提升，盈利有望更上臺階。小品種氨基酸則隨著國內(nèi)企業(yè)加大投入，國內(nèi)市占率有望加速提升。建議關(guān)注梅花生物、華恒生物等公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球養(yǎng)殖需求不景氣的風(fēng)險(xiǎn)；2、新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣的風(fēng)險(xiǎn)；3、匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)；4、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。