>> 華安證券-德賽西威(002920)2024年報點評，智駕業(yè)績高增，拓展海外市場新格局-250319
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜肖偉,陳飛宇 |
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事件：2025年3月15日晚，德賽西威（002920.SZ）發(fā)布2024年度報告，2024營業(yè)收入276.18億元，同比+26.06%：歸母凈利潤20.05億元，同比+29.62%；扣非歸母凈利潤19.46億元，同比+32.66%。
其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入86.43億元，同比+16.21%，環(huán)比增長約18.69%；歸母凈利潤約5.98億元，同比+1.99%，環(huán)比+ 5.22%；扣非歸母凈利潤4.97億元，同比-17.54%。環(huán)比-24.50%。
核心觀點：
營收動能持續(xù)，盈利能力增強
1）營收方面：智能座艙業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收182.29億元，同比+15.36%，第四代智能座艙平臺已實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，并在理想汽車等客戶中成功配套。智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收73.14億元，同比+63.06%，產(chǎn)品矩陣優(yōu)化升級以全面覆蓋多樣化市場需求，高算力平臺IPU04已成功實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，為理想汽車、小鵬汽車、極氪汽車、長城汽車、廣汽埃安、路特斯等多家知名車企提供配套支持。智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)實現(xiàn)20.74億元，同比+27.99%，將持續(xù)通過創(chuàng)新的軟件解決方案和大數(shù)據(jù)應(yīng)用，覆蓋智能網(wǎng)聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件平臺、智能進入解決方案、智能周邊產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全防護、OTA升級等全棧式解決方案。
2）盈利方面：銷售毛利率為19.88%，同比-0.09pct。其中智能座艙/智能駕駛毛利率分別為19.11%/19.97%，同比-0.91pct/+3.98pct。全年汽車電子銷售量達3100萬臺，同比增長12.83%，得益于公司供應(yīng)鏈管理模式改善，產(chǎn)品規(guī)?；嵘瑺I業(yè)利潤率7.6%，同比+0.59pct。研發(fā)/銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比-0.88pct/-0.50pct/-0.35pct/+0.35pct。其中財務(wù)費用受匯兌損失增加影響。
深化智能化出海布局，拓展全球市場新格局
1）公司收入動能持續(xù)，新項目年化銷售額突破270億元，其中智能座艙/智能駕駛業(yè)務(wù)分別新獲訂單超160/100億元，2024年海外訂單規(guī)模超過50億元，同比增長幅度超過120%。公司目前已獲得TATA、MOTORS、VOLKSWAGEN、MAZDA、STELLANTIS、SEAT、TOYOTA、SKODA、VOLVO、FORD、AUDI、LEXUS、SUZUKI等國際知名車企的新項目訂單，并成功突破白點客戶HONDA。
2）產(chǎn)能建設(shè)推進，海外西班牙智能工廠已開工建設(shè)，預(yù)計2025年底竣工，2026年開始向客戶供應(yīng)智能座艙、智能駕駛等一系列智能化產(chǎn)品。通過非公開發(fā)行股票項目也將支持中西部的基地建設(shè)項目、惠州總部的智能汽車電子系統(tǒng)及部件生產(chǎn)項目，助力公司提高產(chǎn)能。
研發(fā)合作緊密，產(chǎn)品陸續(xù)放量
掌握域控制器發(fā)展從1.0域集中、2.0域融合、到3.0中央計算迭代1）智能座艙：推出第五代智能座艙平臺，基于全新AI芯片支持實時決策、自適應(yīng)響應(yīng)和主動協(xié)助。HUD成功進入日系、德系車企供應(yīng)鏈，實現(xiàn)首個HUD項目成功量產(chǎn)下線2）智能駕駛：與奇瑞共同開發(fā)艙駕一體中央計算平臺，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。3）積極擁抱AI技術(shù)：募投智算中心用于自建先進算力基礎(chǔ)設(shè)施以降低對外部資源的依賴，并提升數(shù)據(jù)處理能力和模型迭代效率。
投資建議
公司深度聚焦于汽車智能化高效融合，布局智能座艙、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)，為汽車電子行業(yè)領(lǐng)先公司，具有規(guī)模效應(yīng)，受益于智駕平權(quán)帶來的市場增量機會。我們預(yù)計公司2025-2027年將實現(xiàn)歸母凈利潤25.91/33.85/42.67億元，同比增長29.2%/30.6%/26.1%，對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)/E分別為25.51/19.53/15.49x。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
汽車銷量不及預(yù)期；定點車型量產(chǎn)不及預(yù)期；盈利能力不及預(yù)期
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