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中寵股份：專(zhuān)注寵物食品27年，造就行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)
　　公司成立于1998年，專(zhuān)注于寵物食品領(lǐng)域27年，目前在全球擁有22個(gè)現(xiàn)代化生產(chǎn)基地和1個(gè)國(guó)家級(jí)研發(fā)中心。近兩年公司收入和利潤(rùn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2024年前三季度收入31.89億元，同比增長(zhǎng)17.56%，歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比增長(zhǎng)59.54%。公司預(yù)計(jì)2024年全年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)3.60億至4.00億元，同比增長(zhǎng)54.40%-71.55%。
　　長(zhǎng)坡厚雪，寵物食品行業(yè)處于較好發(fā)展態(tài)勢(shì)
　　美國(guó)寵物用品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年美國(guó)寵物食品和零食市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)660億美元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到1,120億美元，2024-2030年CAGR為8.97%。歐洲寵物數(shù)量超3億只，寵物食品行業(yè)呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，2018-2023年CAGR為6.82%。2024年我國(guó)寵物食品行業(yè)規(guī)模達(dá)到1,585.06億元，2016-2024年CAGR為16.82%。消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌偏好提升較為明顯，國(guó)內(nèi)企業(yè)不斷壯大，國(guó)產(chǎn)寵物食品品牌逐步崛起。
　　全球化布局+聚焦策略，構(gòu)建內(nèi)外銷(xiāo)雙驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式
　　公司全球化布局10年，產(chǎn)品銷(xiāo)售覆蓋超80個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2018-2024年上半年，境外收入年均增長(zhǎng)超20%。通過(guò)全球化工廠布局，公司增強(qiáng)了客戶(hù)服務(wù)能力，并與多家國(guó)際知名寵物用品零售商及經(jīng)銷(xiāo)商建立了穩(wěn)固合作。同時(shí)，公司逐步加強(qiáng)自主品牌在海外市場(chǎng)的拓展，2024年自主品牌銷(xiāo)售覆蓋73個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2023年，公司實(shí)施聚焦策略，調(diào)整品牌經(jīng)營(yíng)，通過(guò)精簡(jiǎn)SKU、推出高毛利產(chǎn)品、管控渠道價(jià)格等策略，強(qiáng)化國(guó)內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)發(fā)展。2024年上半年，境內(nèi)收入同比增長(zhǎng)23.91%，毛利率同比提升3.37個(gè)百分點(diǎn)。各自主品牌依托差異化定位與營(yíng)銷(xiāo)，強(qiáng)化消費(fèi)者心智影響，推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)，電商大促期間爆款產(chǎn)品表現(xiàn)良好。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
　　中性情景下預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為1.29/1.51/1.85元，2025年P(guān)E為28.02倍，略高于可比公司均值，考慮到公司是國(guó)內(nèi)寵物食品領(lǐng)軍企業(yè)，全球化布局構(gòu)建內(nèi)外銷(xiāo)雙驅(qū)動(dòng)模式，可享有一定估值溢價(jià)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、海外市場(chǎng)拓展。