>> 宏源期貨-鉛鋅日評：剛需采買，高價鉛成交困難；基本面偏弱，滬鋅震蕩回落-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
祁玉蓉 |
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資訊
鉛
1.南非礦企Sibanye-Stillwater的股東現(xiàn)獲悉，公司已收到JPMorgan Chase & Co.（摩根大通）的正式通知。JPMorgan的客戶已累計收購Sibanye-Stillwater的普通股權(quán)益，使其持股比例達(dá)到公司總已發(fā)行普通股的5.04%。
鋅
1.ACGMetals公布旗下Gediktepe多金屬礦山的硫化銅礦擴(kuò)建項目的最新進(jìn)展。該礦山于2021年投產(chǎn)，目前主要生產(chǎn)金銀合金，2024年金當(dāng)量銷量達(dá)到5.7萬盎司。據(jù)目前的時間線，公司預(yù)計2025年6月完成工程設(shè)計草稿，8月完成采購，2026年1季度完成建設(shè)工作。擴(kuò)建完成后，礦山將從生產(chǎn)金銀合金過渡到生產(chǎn)銅精礦和鋅精礦，預(yù)計2026年第一季度開始轉(zhuǎn)型，計劃初期年產(chǎn)量可達(dá)2.5萬噸銅當(dāng)量。礦山的初始生產(chǎn)周期規(guī)劃為11年，預(yù)計將在前四分位的全維持成本（AISC）范圍內(nèi)運(yùn)營。
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日上漲0.29%，滬鉛主力收盤較前一日上漲0.86%。
基本面來看，原生鉛煉廠基本恢復(fù)生產(chǎn)，開工回升，預(yù)計3月電解鉛產(chǎn)量將大幅提升，環(huán)比增幅23個百分點左右；再生鉛方面隨著原料到貨有所增加，前期因原料問題減產(chǎn)企業(yè)恢復(fù)，安徽、河南、內(nèi)蒙古地區(qū)開工均呈現(xiàn)不同程度回升，開工率刷新近一年半高位，市場流通貨源增加，但隨著再生鉛煉廠復(fù)產(chǎn)增加，對原料需求度提升，近期多家煉廠表示廢電瓶到貨良好，原料庫存顯著增加，但由于3月處于鉛蓄電池報廢淡季，回收商收貨量少，廢電瓶價格高企，為鉛價提供下方支撐；需求端來看，多數(shù)企業(yè)已恢復(fù)生產(chǎn)，但因節(jié)前下游逢低備庫較為充足，且蓄電池市場處于淡季，節(jié)后多以消耗原有庫存為主，對鉛錠采買較為有限，常規(guī)補(bǔ)庫小高峰并未顯現(xiàn)。
整體來看，原生鉛與再生鉛復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，原生鉛交割移倉使得現(xiàn)貨市場流通貨源偏緊，現(xiàn)貨預(yù)計升水交易，再生鉛貼水或?qū)U(kuò)大，期鉛維持高位整理，此外，前期進(jìn)口窗口短暫開啟，預(yù)計有一定粗鉛進(jìn)口，關(guān)注進(jìn)口量對供給端與庫存影響。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日下跌0.38%，滬鋅主力合約收漲0.53%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日上漲5元/噸至5元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日下跌5元/噸至-15元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日上漲5元/噸至-15元/噸。
基本面來看，煉廠原料備庫充足，鋅礦加工費持續(xù)回漲，上周國產(chǎn)鋅精礦加工費上調(diào)至3,050遠(yuǎn)/金屬噸，進(jìn)口鋅礦加工費上調(diào)至20美元/干噸，部分訂單進(jìn)口加工費已調(diào)整至60美元/干噸，鋅精礦偏緊改善預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，原料不足對煉廠生產(chǎn)限制減弱，成本端支撐減弱，煉廠利潤及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量增量趨勢明顯；需求端來看，下游三大板塊開工漲跌互現(xiàn)，鍍鋅企業(yè)因環(huán)保限產(chǎn)因素影響，開工小幅下滑；壓鑄鋅合金訂單較好，開工逐漸回升；氧化鋅企業(yè)復(fù)產(chǎn)持續(xù)，開工回升，且陶瓷級訂單有所好轉(zhuǎn)。
整體來看，近期宏觀刺激下，有色板塊整體走勢偏強(qiáng)，但隨著宏觀情緒逐漸消退，鋅市重回基本面主導(dǎo)，鋅錠3月供給增量趨勢較強(qiáng)，需求端處于恢復(fù)期，庫存再度轉(zhuǎn)增，加之成本端支撐減弱，空頭增倉，鋅價承壓回落。
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