>> 西部證券-2025年3月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，美聯(lián)儲(chǔ)放緩QT速度-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,楊一凡 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%。但決定從4月1日開(kāi)始放緩QT速度，國(guó)債的每月贖回上限從250億美元減少到50億美元。
除了放緩QT速度之外，3月FOMC聲明中增加了“經(jīng)濟(jì)前景不確定性上行”的同時(shí)刪除了“實(shí)現(xiàn)其就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡”。會(huì)議紀(jì)要顯示：當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張。失業(yè)率穩(wěn)定在低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況保持穩(wěn)健，通脹仍處于略高水平。但經(jīng)濟(jì)前景的不確定性上升，委員會(huì)密切關(guān)注其雙重使命（就業(yè)與通脹）面臨的雙向風(fēng)險(xiǎn)。委員會(huì)在評(píng)估對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)一步調(diào)整的幅度與時(shí)機(jī)時(shí)，將審慎分析數(shù)據(jù)、不斷變化的經(jīng)濟(jì)前景以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。
和會(huì)議聲明相匹配，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)下調(diào)了2025年的經(jīng)濟(jì)增速、上調(diào)了2025年的失業(yè)率和通脹。2025年至2027年底GDP增速預(yù)期中值分別為1.7%、1.8%、1.8%（2024年12月預(yù)測(cè)為2.1%、2.0%、1.9%）。2025年至2027年底失業(yè)率預(yù)期中值分別為4.4%、4.3%、4.3%（2024年12月預(yù)測(cè)為4.3%、4.3%、4.3%）。2025年至2027年底PCE中值分別為2.7%、2.2%和2.0%，（2024年12月預(yù)測(cè)為2.5%、2.1%和2.0%）。
鮑威爾會(huì)后提到美聯(lián)儲(chǔ)處于可以降息或保持限制性立場(chǎng)的位置。鮑威爾表示：1）與2024年下半年相比，目前的消費(fèi)者支出可能出現(xiàn)一定程度的放緩。近期對(duì)家庭和企業(yè)的調(diào)查表明，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加。2）通貨膨脹已有所緩解，但相對(duì)于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)而言仍然略高，且近期短期通脹預(yù)期指標(biāo)有所上升。3）職位空缺與求職者比率差距維持穩(wěn)定，工資的增長(zhǎng)速度快于通貨膨脹，勞動(dòng)力市場(chǎng)處于平衡的狀態(tài)。4）特朗普新政府帶來(lái)的政策變化凈效應(yīng)將對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的走向產(chǎn)生影響。美聯(lián)儲(chǔ)不需要急于調(diào)整政策的立場(chǎng)，可以等待更清晰的信號(hào)。
當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)啟實(shí)質(zhì)性放緩，且資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，使得市場(chǎng)擔(dān)憂情緒蔓延。一方面受到特朗普新政府在貿(mào)易和財(cái)政政策上的不確定性，消費(fèi)需求和企業(yè)信心的前景受挫。從數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)3月份密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)為57.9，較2月份的64.7回落，且連續(xù)三個(gè)月下滑。此外，對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期從2月的4.3%升至3月的4.9%，長(zhǎng)期通脹預(yù)期從2月的3.5%飆升至3月的3.9%。另一方面，美國(guó)權(quán)益和信貸市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落下顯示出疲弱。紐約聯(lián)儲(chǔ)最新的消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，那些有借貸需求但因不指望獲批而沒(méi)有申請(qǐng)的“氣餒的借款者”(discouraged borrower)比例升至8.5%。
從資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，美股在鮑威爾發(fā)言后回升，10年美債收益率回落。往后看，我們認(rèn)為短期美股的回調(diào)未結(jié)束，一方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，無(wú)法證偽“衰退交易”。另一方面，特朗普將在4月2日征收廣泛的對(duì)等關(guān)稅，并針對(duì)特定行業(yè)征收額外關(guān)稅，或加劇市場(chǎng)震蕩。美元指數(shù)前期經(jīng)歷過(guò)快速下行后，除非歐美經(jīng)濟(jì)或者貨幣政策進(jìn)一步出明顯收斂，不然美元指數(shù)短期或繼續(xù)維持弱震蕩格局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期。
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