>> 萬聯(lián)證券-商貿(mào)零售行業(yè)2025年1-2月社零數(shù)據(jù)跟蹤報告：1-2月社零總額同比+4.0%，增速環(huán)比回升-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 1160KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳雯 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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總體：1-2月社零同比+4.0%，較2024年12月增速有所回升。1-2月我國社會消費品零售總額83,731億元，同比增長4.0%，較2024年12月同比增速回升0.3pcts。①按消費類型分類：商品零售和餐飲收入增速較上月均有所回升。1-2月商品零售同比+3.9%，較2024年12月增速+1.2pcts；餐飲收入同比+4.3%，較2024年12月增速+0.4pcts。限上企業(yè)商品零售額同比+4.4%，較2024年12月增速+0.2pcts。②按地區(qū)分類：城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村社零增速均有所提升，鄉(xiāng)村增速高于城鎮(zhèn)。1-2月城鎮(zhèn)消費品零售額同比+3.8%，較2024年12月增速提升0.1pcts；1-2月鄉(xiāng)村消費品零售額同比+4.6%，較2024年12月增速提升0.8pcts。
細分：必選消費品類穩(wěn)健增長，大部分可選消費品增速環(huán)比回升，其中文化辦公類、體育娛樂類、通訊器材類增速亮眼。1-2月份，限額以上單位16類商品中，2類商品（飲料類、汽車類）為負增長，其余為正增長，其中文化辦公類、體育娛樂類、通訊器材類增速亮眼；較24年12月增速來看，4類商品（日用品類、煙酒類、家用電器類、建筑類）零售額同比增速回落，6類商品（糧油食品類、化妝品類、文化辦公類、家具類、通訊器材類、體育娛樂類）保持正增長且增幅擴大，1類商品（飲料類）負增長但跌幅收窄，4類商品（中西藥品類、服裝鞋帽類、金銀珠寶類、石油及制品類）由負轉正增長，1類商品（汽車類）由正轉負增長。①必選：糧油食品類（+11.5%）、日用品類（+5.7%）、中西藥品類（+2.5%），其中糧油食品類和中西藥品類增速有所提升。②可選：煙酒類（+5.5%）、家用電器類（+10.9%）、建筑類（+0.1%）增速回落，化妝品類（+4.4%）、文化辦公類（+21.8%）、家具類（+11.7%）、通訊器材類（+26.2%）、體育娛樂類（+25.0%）正增長且增幅擴大，飲料類（-2.6%）負增長但跌幅收窄，服裝鞋帽類（+3.3%）、金銀珠寶類（+5.4%）、石油及制品類（+0.9%）由負轉正增長,汽車類（-4.4%）增速由正轉負。
網(wǎng)上：1-2月線上零售額同比+7.3%。2025年1-2月，全國網(wǎng)上零售額22,763億元，同比+7.3%，較2024年同期-8.0pcts，占社會消費品零售總額的比重為27.19%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額為18,633億元，同比增長5.0%，在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長10.8%/-0.6%/5.4%。
投資建議：2025年1-2月社會消費品零售總額同比增速較2024年12月有所回升，提升0.3pcts，其中文化辦公類、體育娛樂類、通訊器材類同比增速亮眼，我們判斷與春節(jié)及前后居民出行娛樂需求增長、商業(yè)活動活躍有關。整體來看，當前國內消費需求仍顯弱勢，擴內需成為2025年的頭號重點工作任務，近期政府部門出臺了系列提振消費政策，利好順周期的消費行業(yè)。投資建議：（1）食品飲料：①白酒行業(yè)：當前白酒行業(yè)處于庫存去化階段，2025年白酒商務需求在經(jīng)濟刺激政策下有望回暖，宴席需求存在2024年“寡春”導致的婚宴回補需求以及高考人數(shù)增加所帶來的升學宴需求，需求增加有望緩解行業(yè)庫存壓力。預計隨著渠道庫存逐步出清，市場有望提前于白酒企業(yè)報表端業(yè)績拐點而迎來向上拐點。從細分賽道來看，理性消費環(huán)境下，中端和大眾價位白酒逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢，預計2025年復蘇彈性更大，建議重點關注。②大眾食品：需求回暖和成本下降是主旋律，2025年擴內需政策加碼，餐飲復蘇有望帶動餐飲產(chǎn)業(yè)鏈需求的回暖，此外，一些細分行業(yè)的原料成本處于下降通道或者底部區(qū)域，從而有利于利潤釋放和業(yè)績向好，建議關注乳制品、啤酒、零食、調味品等行業(yè)。（2）社會服務：作為提振消費的核心抓手之一，社服多個賽道今年迎來業(yè)績增長良機，休假制度的落實與優(yōu)化對旅游市場的帶動作用仍將持續(xù)，推動擴大入境消費為免稅行業(yè)帶來新的增長點，健全縣域商業(yè)體系利好下沉化市場加速擴張的酒店與連鎖餐飲行業(yè)，教育領域有望成為人工智能應用的代表性落地場景，建議關注受益于政策重點利好的旅游、免稅、酒店、餐飲、教育龍頭。（3）商貿(mào)零售：①黃金珠寶：在全球貿(mào)易環(huán)境多變、美元信用體系受沖擊的背景下，黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力進一步提升，金價有望持續(xù)上漲。同時，國潮文化影響下，消費者更愿意為產(chǎn)品工藝支付溢價，建議關注注重產(chǎn)品設計、運營能力強、品牌勢能強、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業(yè)。②化妝品：近年來國貨美妝企業(yè)愈發(fā)重研發(fā)投入，不少國貨品牌憑借出眾的產(chǎn)品力脫穎而出，即便在行業(yè)需求疲軟的背景下依然取得亮眼增長。年輕一代消費者對于國貨美妝品牌的接受度逐漸提高，國貨品牌有望進一步搶奪國外品牌的份額，實現(xiàn)市占率提升。建議關注強研發(fā)、產(chǎn)品力和營銷能力優(yōu)秀的國貨化妝品龍頭公司。（4）輕工制造：隨著2025年各地加力促進房地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)，以及“以舊換新”政策補貼的進行，家居、家電需求端有望得到提振，建議關注產(chǎn)品力強、渠道多樣化、具備規(guī)模優(yōu)勢的家居和家電企業(yè)。
風險因素：政策力度不及預期風險、消費復蘇不及預期風險、宏觀經(jīng)濟增長不及預期風險。
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